環球央行議息潮臨近　中資看漲澳元　外資青睞日圓　兩幣升值潛力分歧

六月將至，全球金融市場步入「超級央行議息月」，多達七家主要經濟體的中央銀行將陸續召開貨幣政策會議。其中，市場焦點落在香港時間6月18日凌晨，聯儲局新任主席沃什首次主持的議息會議結果，屆時英倫銀行及瑞士央行亦將同步揭盅，而加拿大、澳洲、歐洲及日本央行亦會於本月中上旬輪流議息，預料將為外滙市場帶來顯著波動。 面對各國央行密集的貨幣政策調整，多位專家對6月份最具升值潛力的外幣看法分歧。據市場觀察，中資專家普遍看好澳元，認為其強勢有望延續；然而，部分外資機構則另闢蹊徑，看好此前表現積弱的日圓。儘管兩者觀點不同，但共通點均繫於對加息帶動滙價上漲的憧憬。 中信銀行（國際）個人及商務銀行業務投資主管張浩恩分析指，預期澳元在下月仍有機會跑贏其他貨幣。不過，他提醒現階段美元走勢強勁，或對非美貨幣構成一定的限制。張浩恩進一步闡述，美滙指數自1月份低見95.5水平後持續反覆向上，反映市場對聯儲局減息預期已因通脹壓力上升而轉變。投資者高度關注履新聯儲局主席的沃什，其在縮減資產負債表及應對通脹方面的立場，預期將為美元帶來上升風險。從技術層面看，美滙指數的50天線已向上突破100天線及200天線，形成「黃金交叉」，過往在2023及2024年曾出現三次黃金交叉後，美元均有2%至4%不等的升幅。雖然過往表現不代表將來，但現時支持美元走強的因素似乎較多。在此背景下，具備息差優勢及作為商品貨幣的澳元相對展現韌性。他預期，2026年澳元兑美元高位可見0.75，低位則為0.6664。截至5月29日，澳元暫報0.712，較去年底0.6675，首五個月已累積約6.6%的顯著升幅。 星展香港環球金融市場策略師李若凡指出，澳元自升穿四年高位後，屢次未能突破0.728水平。加上澳洲儲備銀行（RBA）在連續三次加息共0.75釐後，於5月5日議息後暗示或暫停加息，均對澳元升勢構成阻力。她預期短期內澳元將介乎0.7至0.728區間波動。OCBC華僑銀行香港經濟師王灝庭則觀察到，澳洲4月份消費者物價指數（CPI）按月及按年升幅分別回落至0.4%及4.2%，主要受惠於一次性的燃料消費税減免。同時，4月份失業率意外升至4.5%，就業人數減少1.8萬人，遠遜預期。鑑於通脹數據低於預期及失業率跳升，市場對澳儲行年內加息的押注已有所減少，看漲澳元兑紐元的好倉盤逐步平倉。王灝庭預計澳元短期內或呈現整固格局，未來兩周支撐位在0.7036，阻力區則在0.726；年底預測目標為0.75，明年中目標為0.74。值得一提的是，澳元的政策利率高達4.35釐，在G10貨幣中位居首位，較英國的3.75釐、美國聯邦基金利率的3.5釐至3.75釐、紐西蘭及加拿大的2.25釐、歐元的2釐、日圓的0.75釐及瑞士的0釐為高，這亦是其具備息差優勢的重要原因。 另一邊廂，OCBC王灝庭預計日圓在6月份有機會跑出，該行預測美元兑日圓6月底目標價為157，較當前水平尚有約1.3%的升值空間；年底目標價看155，明年年中目標為153。至於未來兩周，估計美元兑日圓將在158.63至160.23區間浮沉，即每百日圓兑港元約處於4.888至4.9373水平。王灝庭續指，日本央行行長植田和男曾表示日本經濟「正面臨原油價格衝擊」，市場預期日本央行的貨幣政策立場將轉趨鷹派。然而，日圓要實現持續性的反彈，單靠政府幹預可能不足夠；日本央行或需更清晰地展現緊縮路徑、美債收益率回落，以及更穩定的外圍環境（例如油價與地緣政治風險下降等）。日圓暫報159.52，較去年底的156.9，年內僅微升不足2%。綜合分析，市場普遍認為日圓短期內將陷入區間偏弱的格局，畢竟利淡因素仍較多。 然而，亦有因素支持日圓擺脱弱勢：其一為加息預期升温，日本4月份核心通脹已加速至2.8%，高於3月份的2.5%，並持續超越央行設定的2%目標。此外，過去三個月平均實質工資增長達2.1%，市場預計日本央行有80%機會於6月16日加息。花旗銀行投資策略及資產配置主管廖嘉豪便指出，該行已將日本加息預期由7月提前至6月。不過，野村對此潑冷水，認為能源價格高企恐為加息增添變數。其二為幹預風險，市場仍高度戒備日本當局入市幹預滙市的風險，預料日圓將在159.5水平獲得支撐。市場消息指，在4月30日至5月6日的日本黃金周長假期間，日本財務省至少斥資500億美元入市「護價」，令圓滙從160低位急彈至155.04。 但日圓難以大幅升值的主因仍存：首先是高油價衝擊，日本4月服務業PMI降至51，創去年5月以來新低，分析歸咎於「伊戰」引發的能源危機。其次是財政疑慮，日本首相高市草苗擴大財政支出與補貼，加劇市場對日本財政與債務的疑慮；適逢現行能源補貼預算最快於6月29日用罄，高市政府擬再編列3兆日圓的補充預算，令財政疑慮升温，推升長債風險溢價，導致日圓及債價同步承壓。最近日本10年期國債孳息率扯高至2.8%，創下1996年以來近30年的新高。再者是險資沽債，日本壽險業自去年10月至今年2月期間，大幅減持日債高達3.4兆日圓，佔總資產比重下降0.9%；同時海外債券佔比卻提高0.4%，反映出高市上任後，險資加速流向海外，成為日圓偏弱的主因之一。 對於日圓前景，主要大行亦持不同意見。摩根士丹利日本區行政總裁Alberto Tamura預期日圓長線有望重上140水平，並指日本央行的行動將是實現該目標的關鍵。但他亦補充，萬一央行於6月未能加息，恐對日本國債及貨幣市場帶來壓力，不排除日圓或先貶穿170，再視乎全球風險偏好與政策動向，才逐漸回升至140。摩根大通則基於「高市政策」加劇通脹與日圓進一步貶值的風險，疊加持續高企的油價，強化了中長期看淡圓滙的觀點。星展李若凡則認為日圓結構性弱勢暫難扭轉，日本當局通常只幹預一次不足夠，相信日圓或再試160低位，短期料在154.8到161上落。然而，聯儲局今年難再減息，相反日本卻加息，美日息差漸收窄，或令圓滙獲得支持。值得注意的是，以提出「美元微笑論」成名的資產管理公司Eurizon SLJ Capital行政總裁任永力（Stephen Jen）認為，日圓有望走強，扭轉數月來的積弱局面，並可能顛覆一種有賴於弱日圓的熱門交易策略。日圓一直是套息交易的首選融資貨幣，今年日圓疲軟，加上日本利率相對較低，令這種策略取得成功。但他警告，隨着形勢變化，尤其是持倉呈單邊態勢時，則存在急劇逆轉的風險。他指出，市場對日本經濟增長速度加快的預期，以及加息，為資本回流及貨幣走強創造條件。以古鑑今，1998年10月日圓曾突然飆升，當時對沖基金慌忙平倉，凸顯日圓走強並不需要一場危機。不過，他亦補充，如今的情況與當時有所不同，例如日本的經濟和金融體系更為穩健。 外幣走勢始終與美元息息相關。聯儲局新任主席沃什於上週五（5月22日）出席就職典禮後，其發言並未如市場部分人所期望的鴿派。他指出，隨着「伊戰」帶來的能源衝擊推高物價，儲局下次行動不論是加息或減息的機會均等，目前的立場是保持耐心，維持利率不變，直到戰事影響明朗化。然而，沃什同時警告，若通脹並未很快回落，不排除未來加息的可能性。其發言後，市場的加息預期隨即擴大，交易員押注今年底前加息0.25釐或以上的概率由六成升至七成。聯儲局理事庫克亦表示，通脹正朝錯誤方向發展，若情況持續，需準備加息。沃什是自1987年格林斯潘以來，首位在白宮宣誓就職的儲局主席。隨着市場加息預期升温，外界正密切關注沃什會否順應呼聲盡快減息。