路勁初步重組框架出爐 涉23億美元境外債 債權人恐面臨大幅本金削減

日前，路勁 (01098) 公佈其境外債務的初步原則性重組框架，涉及總額約23億美元的境外債券。市場消息指，公司已與相當大比例的債權人（包括主要債權人小組）達成原則性重組協議。FSMOne(香港)環球債券部分析員陳思諾分析指出，儘管方案條件未算理想，但若最終方案能取得75%或以上的債權人支持，將對所有債權人均具法律約束力。 是次初步重組方案主要由「新選計劃」及「路勁計劃」兩大安排組成，陳思諾預料，債券持有人可同時參與兩項計劃，惟具體債務範圍仍有待確定。 **「新選計劃」：轉讓核心高速公路資產控制權** 根據「新選計劃」，路勁將交出旗下最核心的資產——路勁高速公路國際控股有限公司（下稱「勁投」）的控制權。方案內容顯示，債權人將獲取由一家特殊目的公司發行的可換股債券，該公司將持有勁投70%的股權。據悉，勁投旗下主要資產包括位於印尼的四條收費公路。重組生效後，債權人將掌握勁投的管理及資產變現主導權，路勁則轉為輔助銷售角色。若勁投股權未能在指定到期日前售出，債權人將通過債轉股直接成為勁投大股東，且無權再向母公司路勁追索相關債權權益。 值得留意的是，若勁投股權最終售價超過6億美元，路勁將根據出售時間獲得超額部分的15%至20%作為「績效費」，其中一半將會作為「路勁計劃」中第二項中年期債券的增信措施。 **「路勁計劃」：本金削減與股權攤薄** 至於「路勁計劃」，債權人可就餘下債務在兩個選項中作出選擇：
1. **現金回收選項：** 債權人可選擇將10%的債務轉換為現金，此舉意味著本金削減幅度高達90%。該選項的最高接納金額設定為5億美元。
2. **債券及普通股回收選項：** 債權人可獲得本金額13%的6年期中年期債券（票息為3釐）及本金額34%的路勁普通股 (01098)。在此選項下，將涉及52.5%的本金削減。有分析預計，若以路勁現時股價約0.63港元及高達5.6港元的轉換價計算，債權人僅能收回約3.8%的債務金額，實際本金削減幅度可達83%。 **投資者關注股權攤薄風險** 值得投資者關注的是，「路勁計劃」選項二的轉股價定為每股5.6港元，較目前路勁市價約0.63港元有顯著溢價。若以現價計算，路勁將發行約9.1億股新股，現有股東可能面臨超過一倍的股權攤薄效應，對股權結構構成壓力。 路勁指出，鑑於境內房地產市場持續惡化，預期境內產生可用於境外分配的現金流將大幅削減至18億至22億元人民幣，這亦反映其母公司營運環境面臨嚴峻挑戰，進一步凸顯了實施境外債務重組的迫切性。