道富：金價面對息率美元壓力仍具韌性 料2027年見4750至5500美元

道富投資管理發表最新分析指出，儘管市場面臨利率上升及美元走強的雙重壓力，黃金市場依然展現其固有韌性。回顧九月份，現貨金價錄得6.3%的跌幅，白銀同期更大跌9.2%，而大宗商品整體亦回落0.6%。市場消息指，此前道富已預期聯儲局在Jackson Hole全球央行年會後將採取較為鷹派的貨幣政策立場。隨後，聯邦公開市場委員會於九月宣佈加息25個基點。 值得留意的是，市場對於未來加息的預期顯著提升。八月下旬，市場僅估計由2026年九月至2027年六月期間累計加息約1.5次（每次25個基點），但目前已將預期調升至未來九個月內將有超過3次的加息。受此影響，美國整體孳息率曲線進一步攀升，推動美元兑主要貨幣升至兩個月高位。金價則因此面臨雙重壓力，一方面是計價效應，另一方面是持有無息資產的機會成本上升。 然而，道富認為，黃金市場的整體表現仍然具備韌性，能夠相對穩定地消化政策及利率波動帶來的影響。事實上，數據顯示，美國上市黃金ETF在第三季錄得117億美元的淨資金流入，即使在九月份金價回調期間，仍吸納了37億美元的淨新資金。這不僅抵銷了第二季56億美元的資金流出，更反映出投資者持續將黃金視為重要的貨幣對沖工具、法定貨幣以外的另類資產，以及分散投資組合風險的策略性配置。 分析認為，推動本輪黃金牛市的結構性因素依然強勁，其中包括全球創紀錄的政府債務水平、各國央行及中國零售市場對實物黃金的穩健需求、全球範圍內趨勢漸明的去美元化配置、地緣政治及經濟不確定性升温，以及股票與債券相關性持續增加等。市場關注，持續加息可能進一步加劇G10國家（主要發達經濟體）的債務償付成本及財政失衡問題。 道富維持其基本情境預測，預計金價將在2027年第一季末升至每安士4750至5500美元的區間。然而，鑑於目前聯儲局政策趨緊及美元走強所帶來的不利因素，該行已將此基本情境發生的機率由70%下調至60%。同時，道富認為悲觀情境發生的機率為35%，在此情境下，金價預計在未來六至九個月內將維持在每安士4000至4750美元的區間內波動。