普徠仕：聯儲局新政或改寫波動率預期 籲投資者適應新常態

普徠仕環球固定收益主管兼首席投資總監Arif Husain指出，隨著美國聯儲局未來政策方向或有所轉變，市場對長期波動率持續下行的預期，可能需要重新評估。該行分析認為，若聯儲局積極推動縮減其資產負債表，尤其是在2025年底最新一輪量化緊縮計劃結束後，將成為觸發市場重新審視波動預期的關鍵因素。 Arif Husain進一步解釋，新任聯儲局主席沃什曾於參議院確認聽證會上，主張對央行管理貨幣政策的方式進行結構性調整。其提出的目標包括縮減聯儲局目前接近7萬億美元的資產負債表，並考慮取消點陣圖及其他形式的前瞻指引。普徠仕預期，若聯儲局最終實施取消包括點陣圖在內的前瞻指引，將導致其貨幣政策前景變得較不明確，並擴闊市場對未來政策結果的可能範圍。點陣圖過往有助於降低市場對極端政策結果的預期。 普徠仕分析指出，當投資者獲取的政策指引減少，同時對聯儲局「反應函數」（reaction function）的能見度亦會隨之下降，利率市場將可能對經濟數據、政策訊號以及通脹預期變化變得更加敏感，進而推高市場波動性。 回顧環球金融危機後十多年，聯儲局透過大規模量化寬鬆（QE）、注入龐大流動性及提供前瞻指引等措施，有效穩定通脹預期，並抑制利率、信貸及股票市場的波動。這段低波動環境，為不少投資策略帶來成功。 然而，該行認為，若聯儲局在中長期內逐步減少使用這些政策工具，可能引發更廣泛的市場後果，並推高隱含及實際市場波動的平均水平。普徠仕強調，投資者或需為一個截然不同的市場環境作準備，其特點可能包括更高的不確定性，波動率不再受到過往般抑制，以及資產價格對經濟數據和政策發展更為敏感。過往受惠於環球金融危機後低波動環境的策略，在未來數年或會面臨更大挑戰。 普徠仕亦留意到，聯儲局縮減資產負債表的取向，可能與政府希望利率盡量維持低位的目標並非完全一致。該行指出，透過政策幹預或監管手段壓低收益率，可能導致政府債券市場扭曲，並使波動率低於其應有水平。這種聯儲局縮減資產負債表與政府維持較低利率目標之間的潛在矛盾，可能在中期及更長時間內進一步推高市場波動。 該行預期，波動性或會首先在利率市場顯現，隨後逐步擴散至信貸市場，最終甚至可能波及股票市場。普徠仕總結，過去十多年受抑制的波動率環境，支撐了許多投資策略的成功，但未來十年的市場格局未必會重演。因此，投資者有必要重新評估那些高度依賴環球金融危機後低波動環境延續的策略。