高盛警告美股進入「終極考驗」 霍爾木茲海峽成判斷美伊衝突走向關鍵

美國總統特朗普早前下令封鎖霍爾木茲海峽，在全球目光聚焦下，此舉無疑加劇了美伊停火談判破裂後的地緣政治緊張局勢。由於霍爾木茲海峽肩負全球約兩成石油運輸的關鍵通道重任，全球金融市場再次籠罩於高度不確定性之中。 受事件影響，國際投行高盛環球銀行與市場部門策略師Shreeti Kapa發表題為《股票——最終決戰》的研究報告，警告美股正因地緣政治衝突而面臨一場「終極考驗」。報告強調，在當前局勢徹底解決之前，市場的風險回報比極不理想，真正的買入信號尚未確立，投資者宜審慎觀望。 報告指出，中東衝突期間，標普500指數曾一度自高點回落約9%，但在停火消息傳出後數日內幾乎收復全部失地。高盛分析認為，這一走勢與歷史上地緣政治衝擊的平均表現高度吻合，過去類似事件通常導致標普500指數下跌約8%，持續時間約18天。然而，該行同時強調，在正式協議達成之前，市場快速回升至接近歷史高位的趨勢，缺乏實質買盤支持，儘管技術性資金流向暫時有利，卻無法掩蓋其隱含的脆弱性。 市場人士普遍視霍爾木茲海峽為判斷美伊衝突走向的「終極信號」。Kapa援引歷史案例指出，無論是1956年蘇伊士運河危機、二戰期間對麻六甲海峽的控制，抑或1980年代的油輪戰爭，從未有任何一方單憑封鎖或佔領關鍵航道就成功達成戰略目標。她強調，「真正的贏家，並非擁有最強海軍或地理優勢的一方，而是最能有效管理衝突升級，並獲得依賴該航道主要大國默許的一方。」在目前情勢下，印度、日本與南韓等霍爾木茲海峽原油最大進口國的立場，將直接影響封鎖行動的持續性以及伊朗的戰略空間。 高盛分析師進一步指出，「在戰爭中，承受痛苦的能力，往往比施加痛苦的能力更為重要。」儘管美國擁有絕對海權優勢，但若無法在短時間內清除水雷並恢復航道暢通，一旦供應鏈衝擊演變為全球性經濟壓力，主動權恐將再度易手。報告建議，參照《蒙特婁公約》框架，承認伊朗的地緣政治籌碼，並以提供安全保證換取海峽開放，或許是重返談判桌的唯一途徑，但各方勢必為此付出巨大代價。 從投資角度來看，高盛分析指，人工智能（AI）基礎建設相關板塊，包括光學網路、數據中心、芯片與記憶體股份，在衝突期間回調幅度温和，並在停火預期後反彈最為強勁，成為明顯的贏家。能源股雖在停火後小幅回調，但受惠於長期基礎設施需求，全年表現仍然強勁。相比之下，軟件、IT服務以及泛AI概念股則持續遭遇拋售壓力。 高盛另一位策略師Peter Oppenheimer則關注科技股的表現。他指出，科技股正經歷過去50年來相對回報最疲弱的時期之一，主因市場對超大規模雲端供應商投資回報率的疑慮，以及AI技術對傳統軟件業務的顛覆風險。投資者正極力避免重蹈柯達、Nokia或BlackBerry手機等昔日科技巨頭的覆轍。 儘管目前大市距離歷史高位僅一步之遙，高盛追蹤的長期增長股組合仍較2025年高位下跌逾20%。然而，非軟件類增長股的估值已接近十年區間低位，預期收入增速更是標普500指數成分股的三倍，顯示其潛在價值。 該行認為，在當前宏觀經濟温和增長的背景下，這正為具耐心的投資者創造潛在買入機會。高盛強調，在霍爾木茲局勢未明朗化之前，最有耐心的投資者，才可能是最終的獲勝者。