招銀國際看好友邦保險(01299)前景 上調目標價25.8%至112港元 維持「買入」評級

招銀國際發表研究報告，看好友邦保險(01299)前景，決定將其目標價上調25.8%，由原先的89港元升至112港元，並維持「買入」投資評級。 該行解釋，是次目標價上調主要基於多項因素更新其價值評估模型，包括將預測區間推展至2026年至2028年；輕微上調2026及2027財年之營運利潤(OPAT)及新業務價值(VONB)增長預期各3%；終值增長率目標維持2%不變；以及新業務價值倍數(VONB multiplier)根據2025年底各市場的風險折現率及長期投資報酬率假設，更新至9.4倍。 展望未來業務發展，招銀國際預期友邦中國在2026年1月至2月的新業務價值將錄得逾20%的按年增長。至於友邦泰國，則可能因2025年第一季醫療保險重定價政策推動銷售提前，導致基數較高，預計其2026年第一季新業務價值增長將有所放緩。 回顧友邦保險2025年的業績表現，其核心指標大致符合市場預期。期內，新業務價值(VONB)達到55.16億美元，若按固定匯率計算，按年增長15%；按實際匯率計則增長17%。 在股東回報方面，公司宣佈一項17億美元的股份回購計劃，規模超乎市場預期；連同26億美元的股息（按年增長10%），2026年預計總股東回報額將達到43億美元。若以近期市值計算，總股東回報率接近4%。 集團的新業務價值率表現亦見突出，除了新加坡錄得3.4個百分點的下降外，其他主要營運市場的新業務價值率均有所提升。2025年集團整體新業務價值率為58.5%，較去年同期上升3.6個百分點。這主要受惠於香港地區（上升3.0個百分點）及泰國（上升11.4個百分點）推出新產品及醫療險重定價所帶動，同時中國內地市場（上升1.4個百分點）亦受惠於2025年第三季預定利率下調的正面影響。 營運溢利(OPAT)按固定匯率計算，按年增長8%至71.4億美元；每股營運溢利更按年增長12%，成功達到公司設定2023年至2026年每股營運溢利年複合增長9%至11%的目標。期末營運內含價值回報率(Operating RoEV)及股東權益回報率(ROE)分別為15.8%及15.5%，均較去年同期上升0.9個百分點及0.7個百分點。 集團自由盈餘(USFG)保持強勁，達到68億美元，其中每股自由盈餘按年增長11%。淨自由盈餘(Net FSG)超出44億美元，按年及每股增長分別為9%及14%。2025年公司派發予股東的總報酬金額為47億美元，當中包括24億美元的股息及23億美元的回購。剔除總股東回報後，股東資本適足率維持於221%，充分滿足集團設定高於200%的資本適足率目標。