凱基：優必選(09880)料仍處高投入期 人形機器人成主要增長引擎

據凱基證券最新分析，優必選 (09880) 儘管預期2025年度營收及毛利顯著增長，且淨虧損有望收窄，但公司預計仍處於高投入發展階段。 報告指出，優必選預期2025年度營收將達到人民幣20.01億元，按年增長53.3%。同期毛利有望翻倍至人民幣7.54億元，毛利率亦將由28.7%顯著提升至37.7%。在盈利方面，公司淨虧損預計將由人民幣11.6億元收窄至人民幣7.9億元。 然而，凱基分析認為，公司因處於高投入階段，2025年或需透過多輪配售新股方式籌集資金，以維持其流動性並支持包括深圳總部建設在內的各項開支。 市場關注其核心業務發展，人形機器人業務被視為主要增長動力。該分部收入預計將按年猛增約22倍至人民幣8.21億元，躍升為公司最大的收入來源，顯示其在技術創新及商業化應用方面取得突破。 展望2026年，優必選管理層設定目標，計劃將Walker S系列人形機器人的出貨量上調至5,000台。公司同時將聚焦於採集百萬小時的真機數據，以驅動「世界模型」的研發進程。管理層預期整體毛利率有望進一步攀升至43%至45%。但與此同時，公司在具身智能領域的研發開支預計將增至約人民幣7億元，反映其持續的技術投入策略。