人民幣兑美元強勢突破6.8關口 眾大行拆解升值理據與潛在變數

美國總統特朗普時隔九年再度訪華，並與中國國家主席習近平舉行雙邊會談，釋出兩大經濟體尋求關係穩定之訊號。受中美關係回暖、美元走弱、中東地緣政治局勢緩和預期，以及中國出口展現強勁韌性等多重利好因素帶動，人民幣兑美元在岸價（CNY）及離岸價（CNH）近日表現強勢，一舉突破6.8重要關口，創下逾三年來新高。 此輪漲勢引發市場高度關注，多家國際主要投資銀行普遍看好人民幣後市，預期今年內有望持續走強，然而，中國監管機構的調控態度、中資企業的夏季派息潮壓力，以及地緣政治的殘餘波動，仍是投資者不容忽視的潛在變數。 **大行普遍看好 人民幣中長期或結構性升值**
綜合大行分析，人民幣此輪升勢背後有多重支撐。摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強指出，儘管內地房地產及消費市場表現相對疲弱，但受惠於全球人工智能（AI）需求上升，料將帶動中國今年出口增長10%，預計人民幣兑美元將在今年底攀升至6.75。該行更預期，人民幣短期內有望升至6.7水平，其後至2027年將小幅回落至6.8附近，反映其對人民幣中長期走勢的審慎樂觀。 高盛策略師Kamakshya Trivedi在報告中分析，人民幣兑美元滙率目前被低估逾20%，預計未來一年將持續走強，並給出3個月目標價6.8、6個月目標價6.7，以及12個月目標價6.5。高盛認為，中國外貿盈餘佔全球GDP比例正處於前所未有的高位，突顯內地極強的出口競爭力，同時也顯示人民幣滙價被嚴重低估。 摩根資產管理亞洲固定收益投資組合經理Jason Pang認為，人民幣存在明顯的漸進式升值傾向，「習特會」可能成為推動人民幣升至6.5的催化劑。該行將美元兑人民幣滙率的基準目標設在6.75，並指若「習特會」富有成效且取得實質成果，在更樂觀的情境下可能觸及6.5。 華泰證券更為樂觀，預計人民幣已進入結構性升值通道，維持未來12個月人民幣兑美元滙率區間6.4至6.5的預測，年化升值幅度約4%至5%。該行指出，短期內中東局勢降温、日本政府幹預滙率推升日圓，以及中國出口持續超預期，均為人民幣走強提供有力支撐。 瑞銀亞洲外滙及利率策略主管Rohit Arora亦將人民幣列為今年首選交易建議之一，預期其兑美元和歐羅仍有高達3%至4%的潛在漲幅，主要受惠於中國強勁的出口、企穩的國內經濟表現以及偏低的貨幣估值。他認為，政策制定者為推進人民幣國際化，對其漸進升值持容忍態度。 花旗投資策略及資產配置主管廖嘉豪稱，人民幣短期或有另一輪升值空間，回升阻力或僅在6.8627附近，中國經濟韌性以及當局深化人民幣國際化趨勢，或支持美元兑人民幣續下試6.7。華僑銀行預計，離岸人民幣短期維持偏強走勢，年底目標價看6.78，並預期未來兩周支持位在6.75，阻力位在6.862。 巴克萊預計人民幣兑美元滙率短期內將繼續在6.8附近波動，並存在走強風險，同時指出人民幣的穩定或小幅走強有助提振其他亞洲貨幣。紐約梅隆銀行指出，人民幣創年內新高，為進一步走強打開空間，積極的股市動能以及外資持續流入股市均對人民幣走勢形成支撐，美元兑離岸人民幣有機會測試2023年的低點6.7139。平安銀行則預計人民幣短期內完成對地緣政治因素的消化，整體呈現雙邊窄幅震盪格局。 **出口競爭力突出 地緣政局緩和提振風險偏好**
總結各方分析，人民幣此輪升勢有以下關鍵驅動因素：
其一，全球對人工智能（AI）相關需求急增，邢自強預期中國出口佔全球比重至2030年或升至17%，而中國「新三樣」（電動汽車、鋰電池、太陽能電池）出口激增，顯示製造業競爭力持續強化。強勁的出口不僅降低了內地出台刺激措施的緊迫性，更為人民幣滙價提供堅實的基本面支撐。 其二，地緣政治風險的緩和，尤其是在「習特會」後中美關係回暖，以及市場對美伊局勢緩和的樂觀情緒，顯著提振了風險偏好。花旗認為，「習特會」可能加速解決中東衝突，一旦緊張局勢緩和，雙方互動有助推動人民幣升值及股市上漲。華泰證券更指出，美伊衝突或加速全球去美元化，動搖美元作為儲值資產的「安全性」敍事，長遠利好人民幣。 此外，外資重新佈局人民幣資產，資本項目資金流入加速，股債齊升，為外滙市場補充大量流動性。人民幣國際化動能持續增強，政策制定者對人民幣漸進升值持開放態度，亦是支撐滙價的重要因素。 **監管幹預及派息潮或構成短暫逆風**
然而，市場人士提醒，人民幣升勢並非毫無挑戰。星展銀行特別指出，持續的能源衝擊帶來的潛在經濟影響，以及香港上市中資企業的夏季派息潮，可能對人民幣構成壓力。彭博分析亦提及，儘管中美領導人會面有望延續人民幣升值勢頭，但受季節性股息資金外流影響，升勢可能短暫放緩，預計8月後將再度走強。 值得關注的是，中國監管機構的調控態度將是關鍵變數。巴克萊估算，今年首季中國國有銀行積極幹預，旨在減緩人民幣升值勢頭。儘管如此，若無幹預，人民幣滙率可能比現在還要高得多。人民銀行透過中間價和幹預行動來阻止人民幣升值速度加快，表明當局維持滙率穩定的意圖。邢自強亦補充，央行仍關注國內價格疲軟，不太可能利用人民幣升值來解決經濟增長失衡問題，料政策仍處於「自動巡航狀態」。上海商業銀行財資業務處總監顏劍文認為，人民幣升幅未必太大，除因基本面未有特別改變外，仍要視乎中東局勢而定。 人民幣的強勢升值，除了直接影響貿易平衡，也對資產配置產生深遠影響。蓮華資產管理首席投資官兼管理合夥人洪灝指出，人民幣走強將支持向國內消費轉變，並整體利好中國資產。巴克萊亦稱，人民幣短期內持穩或走強，將有助於提振其他亞洲貨幣，其中韓圜、泰銖和馬來西亞令吉對人民幣的波動最為敏感。 總括而言，在多重利好因素推動下，人民幣短期內展現強勁升值動力，並獲多數大行看好其未來走勢。然而，在結構性升值的長期趨勢中，監管政策、季節性因素及地緣政治波動仍將考驗人民幣滙率的穩定性，投資者需密切關注其博弈的背後邏輯。