渣打維持內地全年GDP增長4.6%預測 料下半年財政政策發力穩增長

內地第二季經濟增長數據顯示，按年錄得4.3%的升幅，略低於政府全年增長目標區間下限的4.5%。儘管增長動力有待加強，渣打大中華及北亞區首席經濟師丁爽仍維持對內地全年GDP增長4.6%的預測，市場普遍預期當局將推出政策應對挑戰。 回顧今年上半年，內地固定資產投資表現罕見錄得5.7%的跌幅。當中不僅房地產投資持續承壓，基建及製造業投資亦同步告跌，顯示實體經濟活動面臨多重挑戰。丁爽預期，下半年財政政策有望在基建投資方面著力，充分利用現有政策空間以提振經濟。 丁爽進一步指出，內地政府財政支出及赤字在今年4月及5月曾錄得按年減少，對經濟增長構成收縮作用。因此，他預計下半年政府將會明顯提高財政支出，並優先動用政策空間。當局在「兩重建設」（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）及「六張網」（涵蓋水網、新型電網、算力網、新一代通訊網、城市地下管網、物流網）等基礎設施領域，仍具備較大的投資空間。對於有市場聲音擔憂地方政府發債主要用於化解城投債，可能拖累基建投資，丁爽則認為，地方政府今年用於化債的2.8萬億元發債額度，並不會對基建投資構成影響。 在消費方面，上半年內地零售總額按年僅增長1.3%，表現相對疲弱。然而，丁爽不預期當局會推出額外的消費刺激措施，而是傾向於繼續用盡今年度的2500億元「以舊換新」補貼額度。他解釋，消費復蘇涉及多方面因素，補貼的成效不宜過份高估。近期內地雖已發布提振消費規劃，內容包括增加就業收入、穩定資產價格及支持服務業開放等，方向固然正確，但預計難以在下半年立竿見影。丁爽表示，若到第三季末，當局評估現有政策空間仍未能達到增長目標，屆時才可能考慮推出更進一步的刺激政策。 另一方面，瑞銀發表報告闡述其對內地經濟週期的觀察。報告指出，近年內地第二季經濟增長普遍偏向疲弱，而下半年政策通常會傾向寬鬆，其效用往往能延續至翌年首季。瑞銀分析師認為，這類經濟波動很大程度上在政府控制範圍之內，當局對推動增長復蘇所需的寬鬆措施有清晰的判斷，並願意在必要時果斷執行。不過，報告亦提醒，此類刺激措施如同帶有「嚴重副作用」的藥物，因此當經濟狀況穩定後，當局便會停止相關措施。瑞銀預期，這種政策模式在短期內將維持不變。