貝萊德：股債趨同效應加劇 債券避險功能減退 建議四大策略對沖風險

全球最大資產管理公司貝萊德（BlackRock）最新發表市場分析，其策略師指出，雖然股市仍具投資價值，尤其人工智能（AI）板塊的交易動能有望持續，但市場更應關注的是，股票與債券之間傳統的「蹺蹺板」效應已然消失，兩者走勢日趨一致，這對投資組合的避險功能構成挑戰。貝萊德美洲區首席投資和投資組合策略師Gargi Pal Chaudhuri在最新編纂的《春季投資方向》報告中，提出四大市場趨勢及相應的對沖策略。 Gargi Pal Chaudhuri強調，儘管今年首季科技股及AI主題經歷數輪調整，部分個別股份表現跑輸，市場上亦有「AI泡沫論」與「AI威脅軟件論」並存的聲音，但人工智能依然是她最看好的領域之一。她指出，AI是貝萊德過去三年多來持續關注的主題，預期將繼續推動企業獲利增長。考慮到AI市場波動性較大，Gargi Pal Chaudhuri建議投資者透過主動式交易所買賣基金（ETF）來配置AI相關資產，並可參考過去12個月的表現篩選出優勝者。此外，她認為近期市場拋售潮過後，由於股價下跌而獲利預期上升，目前美股估值具吸引力，特別是美國大型股對利率及宏觀風險的敏感度較小型股低，故建議投資者可集中投資追蹤100間最大公司的指數基金，而非廣泛的標普500指數。 長年以來，債券被視為投資組合的穩定劑，每當股市下跌，債券價格通常因投資者尋求避險而上漲。然而，Gargi Pal Chaudhuri指出，近月以來債券的避險功能顯著減弱，股債不再呈「蹺蹺板」關係，反而出現走勢趨同，即股市下跌時，債券亦隨之下跌。她分析，這反映投資者為追求更高回報，即更高的「期限溢價」，以抵銷地緣政治衝突及高通脹的影響，導致債券市場亦出現拋售，進而推高債券孳息率。Gargi Pal Chaudhuri在報告中提及，傳統的股票債券多元化投資策略近年來可靠性降低，自二月底中東衝突爆發以來，其有效性更顯著下降。數據顯示，3月底20天滾動股票債券相關性升至0.72，為2024年5月以來最高水平，意味著當股市走弱時，債券已未能有效發揮對沖作用。 為應對股債趨同帶來的挑戰，Gargi Pal Chaudhuri提出以下對沖策略： 1. **關注通脹保值債券（TIPS）：** 她建議投資者可關注期限較短的通脹保值債券（TIPS），指出在2020年底新冠疫情爆發至今約五年來，TIPS的表現已較一般名義債券優約12%。 2. **配置流動性另類投資基金：** 此類基金利用衍生工具及好淡對沖策略，旨在產生與股票和債券收益不相關的回報。 3. **投資能源板塊「鎬和鏟」概念股：** Gargi Pal Chaudhuri預期，鑑於AI的電力需求已造成巨大支出，加上近日油價衝擊，能源安全問題或將持續一段時間，導致未來能源供應持續短缺。她建議投資於能源板塊中提供基礎設施、工具及技術的「鎬和鏟」公司，這些公司為能源產業的下游終端競爭者提供基本必需品，例如為能源公司建造和維護管道等基礎設施的企業。 4. **集中投資美國大型股：** 如前所述，大型股對利率和宏觀風險的敏感度較低，在當前市場環境下更具防禦性，建議可選擇追蹤百大公司的指數基金。