道富調低黃金牛市情景預測 油價衝擊短期承壓 中長期結構性利好不改

道富投資管理（State Street Global Advisors）近日發表最新黃金監測報告，指出雖然油價飆升或對黃金市場構成短期阻力，但中期而言，多項結構性利好因素有望進一步鞏固黃金的吸引力。該行形容當前黃金市場處於「受壓但未出局」的狀態，預期至2026年第一季將出現前所未有的波動性。 道富維持其黃金基本情景預測，即至今年底金價介乎每安士4750至5500美元，此情景出現的概率為50%，並認為黃金牛市仍處於週期的中段。儘管如此，該行將金價達每安士5500至6250美元的牛市情景概率，由原先的35%下調至30%。不過，報告同時預期，每安士4000至4100美元將成為市場的強力支撐位，並預計金價有望在2027年之前重新測試歷史高位。 報告提到，道富早於今年1月所預警的「灰天鵝」尾部風險，即原油價格突破每桶三位數已然成真。在此輪能源價格衝擊所引發的跨資產市場連鎖反應中，黃金未能獨善其身。傳統上，地緣政治風險通常能提振黃金的避險投資需求。然而，今年1月至2月間支撐金價的宏觀利好因素，包括美元走弱、市場對聯儲局（Federal Reserve）減息的預期以及實際利率下行等，卻出現急速逆轉，其對金價的衝擊力度甚至超越了市場對黃金的避險需求。 道富進一步分析，倘若地區衝突持續升級並推動布蘭特原油價格突破每桶150美元，聯儲局的貨幣政策走向及美元匯率的表現，或會令金價面臨進一步下行壓力；同時，此情景亦將顯著加大經濟衰退或滯脹的風險。另一方面，若油價能夠回歸每桶80至85美元的正常水平，該行相信金價或可迅速重返每安士5000美元以上水平。 支撐2024年至2025年黃金市場升勢的部分結構性因素，特別是全球主權債務及財政赤字規模的持續擴張，這些因素原為黃金提供長期支持，現時或會因地緣衝突而進一步惡化，從而強化黃金的避險價值。值得留意的是，在金價回調之際，中國正積極入市吸納黃金。該報告特別關注在當前金價高企的環境下，中國市場對黃金所保持的強韌需求，並引發西方投資者會否跟隨其步伐的討論。