阿里巴巴AI商業化進程顯著加速 業績全面超預期 成新核心增長引擎

阿里巴巴(09988)日前公佈截至今年3月底止2026財政年度第三季業績，表現全面優於市場預期，核心業務展現強勁增長動能。其中，人工智能(AI)業務的快速商業化成為本季最大亮點，阿里雲外部收入按年大幅增長40%，市場普遍認為AI相關產品已成為集團新的核心增長引擎。 據最新業績報告顯示，集團收入按年增長11%（同口徑，剔除已處置業務）。在雲業務方面，AI相關收入佔阿里雲外部收入比重達到30%，並已連續十一個季度實現三位數按年增長，足見其高速發展勢頭。此外，集團旗下MaaS平台「百煉」的客户數量按年激增八倍，其多元化產品組合成功落地，為企業客户提供高效的模型即服務解決方案。集團管理層在業績會上發布清晰的AI商業化路徑指引，標誌著前期技術投入正逐步進入規模化回報階段。 根據該指引，包含百煉MaaS平台在內的模型與應用服務年化經常性收入（ARR），預計在6月份季度將突破人民幣100億元大關，並有望於年底前突破人民幣300億元。管理層進一步預期，未來一年內AI相關產品收入佔阿里雲收入比重將突破50%，成為阿里雲收入增長的最主要驅動力。同時，雲外部收入增速亦有望在目前40%的基礎上，於未來數個季度持續加速。這一系列量化指引充分體現了管理層對AI業務前景的堅定信心，為資本市場提供了高度可見的增長路徑。 在企業端（AI to B），阿里巴巴已構建覆蓋大模型、雲計算及自研芯片的全棧能力體系。企業級AI原生智能體「悟空」深度融入商家工作流程，顯著提升了營運效率。在消費端（AI to C），千問App與淘寶實現全面互通，不僅接入海量商品庫及服務，更推出「千問AI購物助手」，為用户提供端到端的無縫購物體驗。此外，千問App已與中國東方航空達成首個外部合作，展現AI應用向更廣闊生態延伸的潛力。 集團的AI基礎設施優勢持續強化，3月發布的Qwen3.6-Plus模型在編程和智能體開發領域表現突出。同時，集團同步豐富專用模型佈局，包括實時創作互動模型HappyOyster及視頻生成模型HappyHorse，目前均處於灰度測試階段。值得一提的是，平頭哥自研芯片已實現規模化量產，超過60%的算力對外商業化輸出，廣泛應用於互聯網、金融及自動駕駛等高價值場景。作為內地少數具備大規模自研AI芯片能力的雲服務商，平頭哥確保了算力供應的自主可控。在全球算力持續緊缺的背景下，這一結構性優勢已轉化為收入增長及毛利率提升的強勁動力。超過10萬卡的真武PPU已部署於阿里雲公共雲平台，支持逾30家頭部車企及自動駕駛公司開展智能駕駛研發。此外，Agent技術的爆發亦帶動傳統雲產品（CPU、存儲、容器等）需求大幅增長，推動相關基礎設施向Agent時代升級，進一步優化了雲業務整體盈利能力。 在電商及消費業務方面，表現同樣穩健。同口徑客户管理收入(CMR)按年增長8%。本季度淘天集團調整部分商家營銷發展計劃，將平台補貼與商家實際投入掛鈎，會計處理上列為CMR沖減項；若剔除該影響，同口徑增長仍達8%，反映商家投放意願回暖。即時零售業務季度收入按年增長57%，規模持續擴大的同時，單位經濟效益及客單價均實現環比改善。88VIP會員數按年增長雙位數，突破6200萬大關，高價值用户基礎進一步鞏固。 在資本配置層面，集團持續有序開展股份回購計劃，彰顯管理層對公司內在價值的堅定信心。透過回購，不僅提升每股盈利及股東權益比例，更在市場波動期間為股價提供有力支撐。市場此前曾因首季經營現金流下降而關注現金消耗問題，但集團解釋此乃管理層為人工智能等長遠業務發展所作的策略性投入。隨著AI進入正向規模商業化週期，前期資本開支將逐步轉化為高毛利經常性收入，集團整體自由現金流有望重回穩健增長軌道。結合AI業務高速商業化及未來現金流逐步改善的預期，股份回購將繼續成為增強股東回報的重要工具。 盈立證券研究部執行董事黃德幾指出，本季度業績重點展現了人工智能業務如何全面提升集團整體競爭力。最新公佈的數據及指引，完全驗證了其早前的判斷。黃德幾認為，阿里巴巴已成功從AI技術投入期轉向商業化收成期。全棧能力佈局不僅驅動雲業務加速增長，更為電商生態注入智能化元素，形成難以複製的競爭優勢。隨著AI收入佔比持續提升及ARR快速攀升，集團整體利潤率有望逐步優化，長線增長前景值得期待。