瑞銀分析：美十年期國債息重回2002年高位 宏觀背景今非昔比

瑞銀投資研究部近期指出，美國十年期國債孳息率已升穿5.3釐水平，此為自2002年4月以來首次觸及此高位，引起市場廣泛關注。然而，瑞銀強調，儘管債息水平與當年相若，但推動長債息維持高企的宏觀經濟背景已發生根本性轉變，不能簡單地與2002年的利率週期相提並論。 該行全球經濟和策略研究主管Arend Kapteyn闡釋，2002年美國經濟正值科網泡沫爆破及「9．11」事件後的初步復甦階段，當時市場主要聚焦於經濟疲弱及通縮風險。報告進一步指出，隨著中國加入世界貿易組織，全球供應鏈擴張為商品價格帶來下行壓力，加上日本長期經濟停滯的影響，各國政策思維普遍傾向應對通縮挑戰。美國政府當時更處於預算盈餘及債務下降的財政狀況。 反觀現時，美國正經歷較高的通脹、更強勁的名義經濟增長，以及日益沉重的財政負擔。瑞銀分析指，美國的通脹率、能源價格及名義經濟增長均顯著高於當年水平。此外，人工智能相關的投資浪潮正帶動新一輪資本開支週期，為經濟注入新動力。與2002年的財政穩健狀況不同，美國目前的財政狀況已轉向高債務及龐大的利息負擔。 儘管報告也提及，目前股權風險溢價接近零，以及家庭及企業槓桿水平、按揭利率和實質利率與2002年有若干相似之處，但瑞銀重申，現時長債息重返2002年水平，其背後反映的是截然不同的經濟、通脹及財政策局。市場不應僅看表面數字，而需深入分析其深層次的宏觀驅動因素。