招商證券下調迅銷(06288)目標價2.7% 維持「買入」評級

招商證券發表最新研究報告，將UNIQLO International母公司迅銷(06288)的目標價由原來的8.8萬日圓調低2.7%，至8.56萬日圓，惟維持其「買入」投資評級。該行指出，儘管第四財季受到局部天氣因素的幹擾，集團的經營利潤仍超出市場預期，主要受惠於國際業務的卓越表現。 報告詳述，迅銷的第四財季業績再次印證了招商證券的投資邏輯。期內集團銷售額雖然略低於市場普遍預期，但經營利潤符合預期，並高於7月份所隱含的營運水平。其中，UNIQLO International業務表現尤其亮麗，營收按年顯著增長27%，利潤亦按年大增39%，成為集團增長的主要引擎。 然而，日本本土業務卻成為本季度的主要拖累因素。受涼爽多雨的夏季天氣影響，日本業務的銷售額按年下跌3%，導致分部利潤較去年同期下滑26%。招商證券認為，這更多是短期天氣波動所致，而非需求端出現根本性問題。值得留意的是，海外業務的毛利率持續提升，這主要得益於促銷折扣減少以及正價商品銷售表現改善。 該行亦指出，第四財季業績同時受到部分一次性因素的影響。一方面，成本端計入了約100億日圓的預算外績效獎金；另一方面，美國關税退款則部分抵銷了此項影響，相關收益預計將延續至FY8/27。儘管有這些一次性項目，招商證券強調，剔除這些因素後，公司底層利潤率的改善趨勢依然清晰明確。 至於旗下品牌GU，本季度表現相對疲弱，由於商品結構調整和產品換代，GU在第四財季錄得輕微虧損。不過，招商證券認為，相較於UNIQLO核心業務強勁的增長勢頭，GU目前仍屬邊際因素，對整體業績影響有限。