藺常念：綠茶集團經營韌性強勁 具廣闊成長空間 料成中式餐飲龍頭

意博亞洲執行董事藺常念日前發表分析報告，指出在港股餐飲板塊結構性分化格局下，經營穩健、增長邏輯清晰的頭部連鎖品牌正脱穎而出，成為市場波動中的防禦性亮點，其中綠茶集團因其行業地位、全國佈局及優化單店模型，獲評為具潛力投資標的。 分析指出，近年來港股餐飲板塊呈現結構性分化態勢。市場觀察顯示，過往一段時間內，百勝集團、海底撈及綠茶集團等餐飲行業龍頭的股價表現均錄得顯著升幅，漲幅曾接近兩成，明顯跑贏恆生指數，帶來可觀的超額收益。 隨著內地消費市場復甦進程加快，餐飲行業景氣度逐步回升。中式餐飲作為市場主導力量，擁有廣闊的發展空間及強勁的韌性。據灼識諮詢預計，2024年至2029年期間，內地餐飲整體市場規模複合年均增長率（CAGR）將達7.1%，預計到2029年市場規模將突破7.85萬億元人民幣。其中，中式餐飲憑藉深厚的消費基礎及文化底藴，預計於2025年仍將佔據餐飲市場約55.1%的核心份額。 灼識諮詢的行業報告進一步顯示，在中式餐飲市場中，剔除火鍋、烤魚等細分品類後，綠茶集團憑藉穩健的經營表現，預計將於2025年晉升至收入規模第三名，較上年提升一個名次。值得留意的是，公司預計於2025年仍能維持約三成的新增門店拓展速度，同時展現出遠超同業的門店管控能力及精準的門店模型調整優化能力。據統計，綠茶門店在開店18個月後的閉店率僅為1.4%，遠低於行業整體水平；而新開門店的坪效（每坪銷售額）於2025年更已超越歷史老店1.3倍以上，充分印證其門店運營模式的科學性、高效性及核心競爭力，為未來增長提供高確定性。 在行業整體增速放緩的背景下，據灼識諮詢行業報告，綠茶集團在中式餐飲市場中以雙位數的收入增速大幅領先同業平均水平。在高度分散、前五大品牌合計市場份額不足5%的市場格局中，綠茶集團憑藉品牌勢能、門店網絡拓展及運營效率提升，展現出強勁的增長屬性及競爭壁壘。結合目前的增長節奏及拓店規劃推算，隨著門店加密、單店效率提升及市場滲透加深，綠茶集團有望於2026年實現行業排名的進一步突破，成功躋身賽道首位，鞏固其在中式餐飲行業的絕對龍頭地位。 業務佈局方面，綠茶集團已完成全國性的戰略佈局。截至去年底，集團已成功構建起覆蓋中國大陸148個城市的完善門店網絡，門店總數正式突破600家。同時，集團亦穩步推進國際化佈局，率先在中國香港、新加坡、馬來西亞、泰國四大境外核心市場取得突破。從城市開店密度來看，公司目前的開店密度僅為每百萬人0.64家，大幅低於同業可比企業。這種「低密度+高分散」的門店格局，突顯其充足的拓店潛力，為未來業績增長勾勒出清晰可行的邊際延展路徑。 根據灼識諮詢行業報告，截至去年末，全國面積達5萬平方米以上的商場約有7500家，經品牌適配性篩選後，目標商場池約為4000至4500家。若按50%的滲透率計算，單就商場業務線而言，綠茶集團理論拓店空間仍可達2000至3000家，相較於目前600多家門店規模，存在3.3至5倍的顯著提升空間。可見，綠茶集團目前仍處於拓店週期的早期階段，拓店天花板遠未觸及，未來有望實現門店規模的跨越式增長，市佔率提升的路徑清晰且具備強勁可行性。 綜合而言，綠茶集團憑藉領先的行業地位、韌性十足的運營能力、全面且具潛力的業務佈局，加上中式餐飲行業廣闊的發展前景，具備充沛且確定性較強的長期增長動能。市場預期，隨著拓店計劃持續推進、單店模型進一步優化、下沉市場深度挖掘以及供應鏈體系不斷完善，該公司的盈利能力與市場份額有望持續提升，具備廣闊的成長空間。在港股餐飲板塊結構性分化格局下，綠茶集團作為兼具防禦性與成長性的優質標的，其突出的成長潛力值得投資者長期關注與戰略佈局。