黃瑋傑專欄: 凱萊英(06821)目標價$116.00，止蝕價$99.00凱萊英是領先的技術驅動型CDMO公司,提供貫穿藥物開發及生產過程的綜合解決方案及服務.集團立足CDMO行業發展趨勢,持續加大多肽、寡核苷酸、ADC等藥物的技術研發、能力建設和產能擴充佈局.2026年第一季度實現營業收入18.02億元人民幣,同比增長16.91%,恆定匯率下同比增長19.54%.其中小分子CDMO業務收入12億元人民幣,同比增長0.43%,恆定匯率下增長3.26%;新興業務收入5.98億元人民幣,同比增長74.07%,主要是化學大分子和生物大分子業務板塊增長強勁.收入按照客户所在地口徑劃分,來自美歐市場客户收入12.5億元人民幣,同比增長 8.99%,恆定匯率下同比增長12.4%;來自亞太地區市場客户收入5.52億元人民幣,同比增長39.97%.集團以提升經營效率為核心,由降本增效轉為控本提效,切實提升業務利潤率和業務競爭力.2026年第一季度整體毛利率43.02%,恆定匯率下毛利率 44.27%,其中小分子業務毛利率46.81%,同比提升1.64個百分點,恆定匯率下毛利率48.26%,同比提升3.09個百分點;新興業務毛利率35.08%,同比提升2.03個百分點,恆定匯率下毛利率35.8%,同比提升2.75個百分點,主要是新興業務交付規模以及產能利用率持續提升.2026年第一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.04億元人民幣,同比下降6.82%,主要是由於人民幣升值造成的匯兑損失較高,而去年同期為匯兑收益;經調整歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣4.23億元,同比增長27.91%.展望未來,受益於製藥公司的研發投入增加及外包滲透率持續提升的影響,全球CDMO行業處於持續放量發展的趨勢.根據Frost＆Sullivan報告預測,全球CDMO市場規模2025年為1,243億美元,預計2030年將達到2,310億美元,年複合增長率達13.2%.集團將大力推動化學大分子、生物大分子等新興業務的發展,同時將加速海外產能建設,深化與海外客户,特別是跨國製藥公司的合作. (個人沒有持有上述股票) 買入價$105.00，目標價$116.00，止蝕價$99.00 筆者：輝立證券及輝立資本管理董事 黃瑋傑筆者為證監會持牌人士筆者並無持有上述股份 研究報告由輝立証券集團旗下於香港證監會持牌的輝立証券（香港）有限公司及/或輝立商品有限公司（“輝立”）所發報。本文所包含的資料均為輝立從相信為準確的來源蒐集。輝立對有關報告所引致之任何損失或虧損概不負責。本報告所載的資料只供參考用途，並沒有法律約束力，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。投資涉及風險，有可能損失投資本金。你應諮詢專業人士，就本身的投資經驗、財務狀況、個人目標及風險取向，以提供投資意見。各類產品的風險，請參閲本公司網頁http://www.phillip.com.hk《風險披露聲明》。輝立（或其僱員 ）可能持有本文所述有關的投資產品。此外，輝立（或任何附屬公司）隨時可能替向報告內容所述及的公司提供服務、招攬或業務往來。以上資料為輝立擁有並受版權及知識產權法保護。除非事先得立明確書面批准，否則不應複製、散播或發佈。#黃瑋傑
