摩根士丹利：債券孳息率升勢未足衝擊股市 聚焦油價及未來盈利基數挑戰

美國國債市場近期再度遭遇拋售壓力，推動全球債券平均孳息率攀升至數十年高位。然而，摩根士丹利首席歐洲股票策略師Marina Zavolock在接受外電採訪時表示，目前債券孳息率的升幅，對股市而言仍遠未達到令人擔憂的水平。她預期，即使美國國債市場持續波動，全球股市仍有望展現其韌性。 Zavolock指出，市場氣氛曾因美國10年期國債孳息率觸及5釐關口而一度出現恐慌情緒。不過，她強調當前債息水平並非預示經濟衰退的指標。投資者應轉而關注歐洲高收益債券的信用息差走勢，目前這些息差正呈現收窄跡象，反映信貸市場狀況良好。 她進一步分析，信貸市場整體保持健康，企業仍有能力發債並提高槓桿，即使部分評級較低的借款人信用息差有所擴大，整體趨勢仍屬正面。受惠於強勁的經濟增長，股市亦獲得支撐，其中歐洲企業盈利增速更接近20%。Zavolock認為，通脹仍是推動歐洲企業盈利增長的主要動力，並預計此強勁勢頭將延續至下一個財報季。 然而，Zavolock亦提出兩種潛在情境，可能打破上述較為樂觀的市場前景。首先，若布油價格連續數個季度維持在每桶125至130美元以上，恐將歐洲經濟推向衰退邊緣。另一方面，如果油價出現暴跌，同樣會對歐洲股市構成打擊。她舉例指，若霍爾木茲海峽的緊張局勢得以解決，或可能觸發布油價格跌至每桶50美元或更低水平。鑑於歐洲股市約三分之二的市場受益於當前温和的通脹環境，油價大幅下挫將帶來負面影響。 Zavolock續稱，第三季財報季結束後將是一個關鍵的挑戰期。隨著今年企業盈利增速持續緩慢攀升，這將為2027年建立一個較高的比較基數，意味著明年的盈利增速可能面臨下降壓力。屆時，投資者的目光將迅速轉向如何應對這個日益嚴峻的按年比較難度。