摩根士丹利下調富途目標價至177美元 料內地業務貢獻將實質停止

中證會此前明令禁止境外券商為境內投資者提供「買入交易」或「轉入資金」服務，富途（美：FUTU）及老虎等券商因此被指違反多項非法跨境經營業務而受到處罰。市場消息指，摩根士丹利發表研究報告，調整對富途的盈利預測，並下調其目標價。 摩根士丹利在報告中指出，鑒於實際已將中國內地客户業務全額撇銷，因此將富途2026年和2027年的盈利預測予以調低。其目標價由225美元下調約21%至177美元，但仍維持「增持」評級。富途股價本週初於美東時間收報101.97美元，跌約1%。 大摩認為，隨著不明朗因素的消除以及公司保持穩定的增長前景，應有助於富途從現有水平重新獲市場估值（re-rate），預期市盈率有望達到15至19倍。 報告進一步解釋，自2026年下半年起剔除內地客户對富途的貢獻，導致其盈利預測整體下調約25%。根據中證監的要求，大摩預計一旦為期兩年的過渡期開始（假設為2026年第三季），內地客户資產實際上將停止產生任何形式的實質收入。這項因素促使該行下調富途2026年的客户資產預測約18%（主要影響2026年下半年）、2027年下調15%，以及2028年下調13%。相應地，大摩將富途這幾年的淨利潤預測分別下調了28.5%、26.8%和22.3%。 不過，報告亦提到，由於資產和利潤基數變小，加上香港及海外市場的增長預期將不受影響，富途在2027年和2028年的利潤增長率應會有所加速，由大摩此前預測的逾20%區間，提升至25%至29%左右。 摩根士丹利預期，投資者對富途的討論焦點將日益轉向其在香港與海外市場的擴張策略，以及新產品的推出。香港市場預料仍可提供巨大的未開發增長潛力，儘管該公司已擁有接近100萬名客户，但其在可投資資產中的市場份額仍低於2%。富途正致力將所提供的服務演進為綜合的一站式財富管理平台。因此，即使市場對競爭加劇存有憂慮，富途的策略已超越單純的價格戰，轉向提供更全面且具客户黏性的體驗。 大摩同時強調，海外市場將成為推動富途更大份額增長的動力。過去兩年，富途的海外資產增長了近6倍，目前已佔總客户資產的24%，近期更佔其淨資產流入的逾30%。此外，在加密貨幣和預測市場等領域的新舉措，亦為富途維持長期增長提供了潛在的「選擇權」。