快手（1024）上季業績符合預期 但前景黯淡引發市場擔憂

快手（1024）近日公布的財報顯示，上季收入及經調整淨利均符合市場預期，然而市場對於公司未來的利潤表現卻持謹慎態度。摩根士丹利指出，快手的銷售費用將在今季影響利潤，並對公司的前景表示擔憂。昨日，快手的股價受到壓力，收市報46.4元，跌幅達11.7%。

摩根士丹利分析師表示，快手在第三季的盈利表現符合預期，但對於未來的利潤前景持悲觀態度，將目標價定為50元，評級為「與大市同步」。該行認為，快手在雙11的表現相對穩健，但其電商商品交易總額（GMV）前景卻低於市場預期，預計第四季的營銷投資將進一步壓縮利潤，利潤增幅將放緩至高單位數。摩根士丹利還指出，快手明年的預測市盈率為12倍，這一數字高於阿里巴巴（9988）及拼多多（美：PDD），並預期未來獲取日活躍用戶（DAU）的難度將增加，行業競爭風險持續存在，這將對公司的收入增長及利潤造成挑戰。

匯豐銀行則指出，快手上季的外部廣告收入按年增長30%，這部分增長主要來自於強勁的短劇需求。儘管這一情況令人鼓舞，但隨著今季潛在的高基數效應，可能會導致市場表現不如預期。匯豐還提到，快手持續向中小企業提供更多免費流量，以促進長期增長，這可能會限制短期的佣金率及電商廣告收入增長。因此，匯豐將2025年至2026年的GMV、電商及廣告收入增長預測下調，並將快手的目標價由75元下調9%至68元，維持「買入」評級。

中金公司則指出，快手上季的銷售費用投入影響了利潤率的波動。考慮到今季是電商和廣告的旺季，銷售費用按季仍有增長的可能，費用率有望改善。中金表示，未來將關注GMV增長與核心業務的商業化效率，以及利潤的穩健釋放和回購計劃的執行進展。該行還指出，考慮到今季的費用投入可能會持續，將今年的經調整預測下調3%至181億元人民幣。不過，中金認為快手的估值仍處於行業中上區域，因此將目標價上調18%至66元，對應明年的12倍經調整市盈率，並維持「跑贏行業」的評級。