摩通姚橙：內地網企步入AI投資週期 巨頭主導智能電商 SaaS業面臨轉型挑戰

內地科網巨頭積極拓展人工智能（AI）領域，帶動相關資本開支顯著增長。摩根大通亞洲TMT行業研究聯席主管姚橙指出，中國互聯網板塊正步入一個全新的投資週期，儘管短期利潤可能受壓，但雲端服務等相關領域已展現加速增長勢頭，長遠而言AI智能體電商更有望由巨頭主導。 姚橙早前接受訪問時分析，隨着去年末季業績塵埃落定，整個板塊目前正處於投資週期之中。企業為搶佔AI先機，普遍加大資源投放於技術研發、用户獲取及應對行業競爭，這無可避免地對季度利潤構成壓力。然而，姚橙亦指出，相關投資同時刺激了雲端服務等高增長業務的收入。 對於市場對科企加碼押注AI所呈現的分歧，姚橙認為不同風格的投資者關注點各異：節奏較快的投資者或更着眼於短期投資對利潤帶來的波動，而長線投資者則放眼於AI所能創造的龐大潛在回報。他預計，長遠而言，全球AI變現的總潛在市場規模可高達1萬億美元，顯示其巨大潛力。 姚橙指出，AI智能體電商將成為未來發展的關鍵領域。由於AI技術研發及流量獲取成本高昂，具備雄厚資源的科網巨頭更有機會在智能體電商領域佔據主導地位。他以線上旅遊平台（OTA）為例，説明AI如何大幅提升交易類場景的售前諮詢效率。現時OTA多受勞動力成本限制，服務側重處理航班延誤等售後支援。若能透過AI填補售前資訊空白，精準匹配消費者需求，將有望顯著提高交易轉化率。 AI技術大幅降低內容製作門檻，理論上可導致供應量激增。然而，姚橙強調其對現有市場主導者的影響，須視乎行業的「約束條件」。他分析，內地遊戲業受版號數量限制，意味着AI難以引發供給過剩衝擊；相反，大型遊戲商可善用AI加速產品落地。而缺乏相似門檻的短視頻與音樂行業，則將面臨較大的供給端壓力。 在AI時代，全新的流量入口正在形成。姚橙提到，內地科網大廠的戰略是先將旗下AI聊天機器人打造成通用型流量入口，提供日常查詢服務，再逐步探索智能體電商以滿足衍生需求。他舉例指，當用户向AI查詢出差或旅遊資訊時，自然會產生機票、酒店及當地接送等一系列需求，大廠的目標正是串聯內外部供應商，提供一站式解決方案，滿足這些交易需求。 儘管AI商業化路徑仍在探索階段，姚橙認為長遠而言，AI在企業端的變現機會是消費者端的四倍。他指出，AI已在編碼等高價值工作流程中創造實質價值，企業在節省成本後，會有動機將部分節省下來的資金用於購買AI工具。姚橙補充，目前行業普遍按Token（詞元，泛指AI的運算資源計量或服務計費單位）收費，但他預計長遠將轉為「從節省的成本中分成」。 姚橙強調，AI雖不會完全取代傳統軟件與SaaS行業，但後者需轉型收入模式以應對挑戰。他指出，以往行業多按用户席位計費，當企業因AI精簡人手時，將衝擊軟件商收入；同時，AI能以較低成本編寫特定功能，讓以「全功能覆蓋」建立護城河的傳統軟件面臨「解綁」風險。他補充，具備專屬數據或緊密整合工作流的垂直型軟件，所受影響則相對較小。 談及電商板塊，儘管內地去年的外賣大戰已降温，摩根大通預期即時電商的競爭餘波將延續至今年，但整體激烈程度將有所緩和。 姚橙認為，企業持續資源投入雖會拖累行業整體利潤增速，但市場份額仍有機會出現洗牌。他特別指出，隨着行業補貼力度逐步減弱，過去透過價格補貼所換來的新用户與定單能否留存，以及市佔率是否具備可持續性，將成為今年業界關注的焦點。 此外，姚橙觀察到代表傳統模式的遠場電商增速目前已放緩至單位數，而主打滿足消費者「即時需求」的近場電商（即時零售）儘管整體佔比仍細，卻正以雙位數強勁增長。他認為，後者增長迅速，反映消費者愈來愈願意為「便利性」埋單，不介意多花少許費用，便能在30至60分鐘內滿足日常「柴米油鹽」的購買需求。姚橙預計整體電商增速將介乎5%至10%之間。