交銀國際下調三生製藥(01530)目標價至30.3港元 維持「買入」評級

交銀國際發表最新研究報告，將三生製藥(01530)的目標價由原先水平下調至30.3港元。儘管如此，該行仍重申對三生製藥的「買入」評級，顯示其對公司長遠發展潛力保持信心。 報告指出，三生製藥在2026年上半年業績表現穩健，期內收入按年增長3.9%，而經調整盈利更錄得26.5%的顯著升幅。然而，基於對上半年業績的評估，交銀國際已修訂公司2026年至2028年的收入預測，下調幅度介乎11%至14%。分析解釋，此調整主要旨在反映存量品種所面臨的降價壓力以及市場需求端的挑戰。 值得留意的是，雖然收入預測被調低，交銀國際卻同時上調了三生製藥的淨利潤率預測。該行分析指，這主要由於公司存量產品在整體收入中的佔比預計將進一步下降，而高毛利新品種及來自業務發展（BD，例如授權合作）的收入貢獻將持續攀升，帶動整體盈利結構改善。 報告續稱，儘管部分存量品種正面臨市場壓力，但三生製藥在2026年上半年整體收入仍實現了正增長。這主要歸因於多重積極因素，包括新產品的市場放量、BD項目「707」取得里程碑式進展，以及合同開發與生產組織（CDMO，為藥企提供研發及生產服務）業務收入的貢獻增加。 展望未來，交銀國際預期，在2026年下半年至2027年間，隨著公司多款新產品集中上市，將有效驅動產品銷售收入企穩回升。此外，「707」及其他在研管線的持續推進，預計將進一步帶動常態化的BD收入增長，並有助於公司估值的修復。投資者將持續關注三生製藥在新產品研發及商業化方面的進展。