德昌電機中期績受累惟核心業務穩健 鄧聲興看好新興業務潛力 予目標價32元

香港股票分析師協會主席鄧聲興博士撰文，就德昌電機控股（00179）的最新業績表現及未來發展策略發表分析。他指出，德昌電機於2025/26財政年度錄得營業收入248.87億元，按年錄得輕微增長0.08%。然而，期內歸母淨利潤為13.78億元，按年下跌18.63%。 鄧聲興解釋，淨利潤下滑主要受到非現金無形資產減值及投資公允價值不利變動等一次性會計因素所拖累，這類項目通常不直接反映核心業務的營運效益。他強調，集團的核心經營性收益佔利潤總額逾九成，清晰顯示其主業盈利能力並未受到實質性侵蝕。此外，集團的經營性現金流表現強勁，資本結構保持保守，並且沒有顯著債務壓力，此等財務韌性為其長期價值提供了堅實的支撐。 在業務分部方面，汽車產品組別依然是集團收入的主要貢獻者，佔總營收的84.23%。鄧聲興分析指，該組別的核心增長動力主要來自電動車電池冷卻系統及電動助力轉向電機等高附加值產品。隨著全球汽車產業加速向電動化轉型，德昌電機亦積極將傳統燃油車部件替換為電動化解決方案，並已成功實現向電動車核心系統供應商的結構性轉型，緊貼行業發展趨勢。 更值得投資者關注的是，德昌電機正依託「汽車主業穩基+新興業務崛起」的雙輪驅動戰略，重塑其增長邏輯。集團在多個前瞻性領域進行積極佈局，以開拓新的增長點。 在人形機器人領域，德昌電機與上海機電合資打造關節模組平台，產品涵蓋人形機器人的腰部、胯部、膝部關節及靈巧手執行器，目前已進入小批量出貨階段，預示其在智能製造和自動化應用領域的潛力。在固體氧化物燃料電池（SOFC）領域，集團透過整合粉末冶金公司Stackpole，深入佈局SOFC連接件市場，並已為頭部下游客户提供配套。鑑於全球人工智能數據中心（AIDC）電力短缺問題日益加劇，SOFC技術因其響應速度快、效率高等優勢正獲得市場認可，未來有望在AIDC主電源領域迎來滲透率的「奇點式」增長，成為綠色能源解決方案的重要一環。 同時，德昌電機推出了DCP系列液冷泵，專為AI伺服器架構設計。隨著AI技術的快速發展，數據中心對高效散熱的需求日益殷切，市場分析預期液冷技術的滲透率將從2024年的14%大幅躍升至2030年的87%，集團此舉旨在精準把握這一龐大的市場機遇。 總括而言，鄧聲興認為，機器人、SOFC及液冷三大新業務正迅速增長，投資者後續可密切觀察這些新業務如何從概念階段走向規模化兑現，並為集團帶來可觀的業績貢獻。基於對集團前景的分析，鄧聲興給予德昌電機控股目標價32元，並建議止蝕價為23元。 **免責聲明：鄧聲興博士為證監會持牌人士，並未持有上述股份。**