美國4月通脹數據普遍超預期 十年期國債孳息率突破關鍵水平 聯儲局加息討論壓力升温

美國最新公佈的四月份通脹數據全面超出市場預期，消費者物價指數（CPI）及生產物價指數（PPI）升幅均高於估計，引發市場對聯邦儲備局（Fed）貨幣政策走向的關注。受此消息影響，美國十年期國債孳息率顯著攀升，突破4.5釐的關鍵水平，而長期美債息率亦普遍走高，反映市場對利率前景的判斷趨於鷹派。 **通脹壓力擴大 長期債息破關** 具體數據顯示，四月份整體CPI按年升幅擴大至3.8%，核心CPI按年升2.8%，兩者皆較市場預期為高。至於反映上游成本的最終需求生產物價指數（PPI），按年更急升6%，創逾三年最大增速，遠超市場預期的4.9%；撇除食品及能源後的核心PPI亦按年升5.2%。這些數字表明通脹壓力不僅持續，且有擴大之勢。 通脹數據公佈後，美國國債市場應聲下挫。截至近日，十年期國債孳息率最新報4.51釐，升穿4.5釐大關，徘徊於去年七月以來高位。二十年期及三十年期美債孳息率更升穿5釐水平，均報5.06釐。市場普遍認為，長期美債息率走高，反映實際利率前景為長期高位，原因之一是投資者判斷聯儲局將維持現有高利率更長時間，故拋售債券。 **市場預期加息機會升温** 市場對於聯儲局加息的預期亦有所轉變。據芝商所FedWatch利率期貨工具追蹤顯示，截至近日，市場預期今年底加息的機會增至39%；而至2027年12月，加息機會更超過六成，反映越來越多投資者押注聯儲局未來可能被迫加息。 穆迪分析首席經濟學家Mark Zand對聯儲局在當前環境下減息的可能性表示懷疑。他指出，若通脹預期持續攀升，聯儲局或將重心轉向通脹，考慮加息而非減息。Zandi談到聯儲局主席提名人沃什（Kelvin Walsh）時表示：「我實在看不出在當前環境下，沃什如何獲得任何支持來減息。」他更直言，若通脹預期繼續攀升，不僅減息「不可能」，連維持現有利率也「相當困難」。 **聯儲局官員及「綫人」看法** 芝加哥聯邦儲備銀行行長古爾斯比（Austan Goolsbee）較早前接受採訪時指出，四月通脹數據表明美國經濟中存在普遍的價格壓力，甚至可能顯示經濟過熱。古爾斯比特別提到，應留意通脹的非能源組成部分，例如服務業，若其顯示基礎經濟正在過熱，聯儲局便須考慮如何打破通脹螺旋。他認為是次報告比預期中惡劣，服務業通脹上升尤其令人擔憂，因為服務業通脹不受關税或能源價格飆升影響，更直言：「我們國家存在通脹問題，我們必須讓通脹回落。」 被稱為「聯儲局綫人」的《華爾街日報》記者Nick Timiraos最新撰文稱，雖然單月的通脹報告不足以改變聯儲局中鷹派或鴿派的想法，但更多類似四月CPI的報告將使聯儲局鴿派的處境更加複雜。鴿派先前一直主張減息，如今則逐漸轉向辯論：在哪些情境下，聯儲局才毋需考慮加息。 Timiraos認為，四月通脹細項可圈可點，商品價格壓力温和，似乎支持了聯儲局中間派「關税並未引發價格壓力」的觀點。然而，撇除能源和住房後的四月服務價格走強，卻令鴿派尷尬。他指出，當前經濟亦正面臨「伊朗戰爭」帶來的新一輪供應衝擊，加劇了通脹的不確定性。服務業通脹，例如機票價格大幅上漲，顯示中東衝突有可能為此添柴，也可能沒有，這讓官員難以判斷究竟反映的是國內價格壓力擴大，還是能源成本增加的傳導效應。 Timiraos強調，服務業通脹難以被忽視，因其往往反映的是國內需求，而非一次性的供應中斷，與鴿派「通脹壓力僅來自商品領域」的減息敍事相悖。他總結，未來加息前景的關鍵繫於波斯灣的能源和大宗商品能否恢復流通，這將使通脹將更容易計算。但若供應持續中斷而政策利率保持不變，更高的通脹將持續拉低實際利率或經通脹調整後的利率，聯儲局變相「毋需採取任何行動，就實現了寬鬆政策」。這將使得聯邦公開市場委員會（FOMC）更難避免加息的辯論。