交銀國際料寶勝國際(03813)復甦不確定性大 下調目標價近34%至0.49元 評級降至「中性」

交銀國際發表研究報告，指考慮到寶勝國際(03813)的經營前景，決定大幅下調其目標價，由原來的0.74港元降至0.49港元，幅度達33.8%。同時，該行將寶勝國際的投資評級由「買入」下調至「中性」。 該行解釋，是次調整主要由於寶勝國際的復甦進度面臨顯著不確定性。鑑於當前市場環境，交銀國際更新了對公司門市營運的假設，並同步下調了同店銷售增長預期。受此影響，該行對寶勝國際2026年至2027年的收入預測分別下調6%至8%，而淨利潤預測更大幅下調24%。 交銀國際預期，寶勝國際在2025年將錄得171.3億元人民幣的收入及2.1億元人民幣的淨利潤，較去年同期分別倒退7.2%及57.1%。分析師指出，業績下滑的主因來自線下渠道表現疲弱、市場促銷活動導致折扣加深，以及經營去槓桿化帶來的負面影響。 報告續指，由於全年折扣深度增加低單位數，導致寶勝國際的毛利率同比減少0.7個百分點至33.5%。與此同時，總費用率亦錄得輕微上升。綜合因素下，公司的經營利潤率及淨利率分別下滑1.7個百分點及1.5個百分點，至2.1%及1.2%，表現均低於交銀國際此前的預期。 該行認為，寶勝國際目前仍處於業務調整期，線上渠道的增長動力尚不足以完全彌補線下銷售的疲軟態勢。儘管公司在2026年初的整體銷售數據呈現温和復甦跡象，但外部宏觀環境及行業競爭格局的不確定性依然存在。然而，報告亦提及，儘管面對諸多挑戰，寶勝國際較高的股息率仍能為股價提供一定的下行保護。