中國第三季經濟增長超預期 多間大行上調全年GDP預測 料政策支持仍需加碼

中國第三季經濟增長表現勝預期，數據顯示9月工業生產及消費增速均創半年新高，推動內地國內生產總值（GDP）按年增長4.5%，略高於市場預期的4.4%。受此正面數據帶動，多家國際投行隨即上調對中國全年經濟增長的預測，然而，市場普遍認為，鑑於國內需求依然疲軟及經濟面臨結構性挑戰，後續政策扶持力度仍有待加強。 野村發表報告，將中國今年GDP增長預測上調0.2個百分點至4.7%，第四季增長預測亦上調0.3個百分點至4.8%。然而，該行維持對明年GDP按年增長4%的預測不變，此水平低於市場共識。野村證券中國首席經濟學家陸挺指出，中央對日益嚴峻的增長阻力感到擔憂，近期推出的一系列寬鬆措施，包括定向貨幣寬鬆、樓宇按揭貼息及增加地方政府債券發行額度等，收效甚微，主因政策規模偏小，未能有效解決經濟增長的實質障礙。 陸挺補充，儘管低基數效應、出口增長加速及政策取態構成利好，促使該行上調今、明年GDP增速預測，但國內需求仍極度疲軟，市場情緒對總量數據的改善可能視而不見，對股市、國債收益率及消費需求的推動作用有限。展望明年，野村認為內地經濟仍將面臨嚴峻挑戰，包括出口可能隨全球人工智能(AI)熱潮降温及歐盟對中國混合動力汽車出口實施限制而快速均值回歸；房地產行業持續尋底；以及財政挑戰拖累基建支出與企業投資意願。 高盛亦基於第三季GDP表現超預期，將中國2023年全年實質GDP增長預測由4.5%上調至4.6%，此預測略高於官方「4.5%至5%」目標的下限。該行分析，9月份經濟活動全面改善，尤其零售銷售與服務業產出表現突出，推動內地第三季GDP小幅優於市場預期。不過，高盛強調，強勁出口與疲弱國內最終需求之間的失衡狀況依然顯著。該行又認為，9月底以來推出的政策寬鬆措施，主要旨在對沖前期緊縮政策並確保達成全年目標，而非新一輪持續性「大水漫灌」的開端，部分政策效果或可延續至明年初。 渣打銀行維持第四季及今年全年GDP增長預測分別為4.7%和4.6%。該行指出，中國強勁的出口和與AI相關的需求持續支撐工業生產(IP)增長，但家庭消費依然疲軟。渣打觀察到，得益於製造業和基礎設施投資改善，固定資產投資(FAI)結束連續6個月的按月下降，然而，家庭消費支出增長落後於可支配收入增長，反映家庭需求仍顯疲弱。該行預期，近期政策措施，包括首套房利息補貼計劃及動用累計未使用的地方政府債務額度，應有助於緩解增長下行風險。儘管如此，渣打認為，加快基礎設施項目財政撥付，以及清理地方政府隱性債務和拖欠款項，將是支撐增長的關鍵。此外，渣打將今年CPI通脹預測下調至0.9%，主要反映能源價格傳導弱於預期及食品價格持續通縮。相較之下，全球油價和金屬價格居高不下，以及與AI相關投入和產品價格上升，可能推動今年PPI通脹升至3%以上。 澳新銀行中國資深策略師邢兆鵬分析，財政政策在9月份發力，使GDP按年增速回到合意區間，預計今年全年增速為4.6%。他同時指出，當前財政力度難以持續，預計9月底增量政策可對沖第四季和明年首季下行風險，但明年第二季後或需出台新一輪穩增長政策。中信銀行(國際)首席經濟師丁孟則判斷，目前的政策足以保證經濟增長落在本年度的目標區間之內，年內再出台總量性刺激政策的可能性較低。丁孟預計，隨着房地產價格改善勢頭延續和財政支出力度加大，第四季投資增速將進一步回升，全年GDP可能增長約4.7%，第四季增長約4.9%。荷蘭國際集團(ING)大中華區首席經濟學家宋林則認為，中國仍有推出進一步支持措施的空間，例如促進就業、提高收入及擴大內需等。若年底前經濟動能持續疲弱，決策者可能推出更多財政刺激措施，並進一步放寬貨幣政策。 摩根資產管理環球市場策略師周奐彤認為，儘管政策支持力度有所加強，但要真正提振內需復甦，仍需採取更實質措施。她相信，進一步的財政和貨幣支持，以及鼓勵消費和投資的措施，應有助提振市場信心，並支持內需實現更持久的復甦。周奐彤建議，在投資佈局上應採取「精選主題」策略，而非簡單押注中國市場整體表現。該行持續看好符合政策導向且具備出口競爭力的產業，包括高科技製造業、AI基礎設施、機械人、半導體、電池及高端裝備，而對更廣泛的消費和房地產相關領域則保持謹慎，直至內需出現更明顯的改善訊號。景順亞太區環球市場策略師趙耀庭亦表示，對全球投資者而言，中國已不再是傳統宏觀增長故事，而是關乎生產力、科技及企業盈利的故事。他認為A股在自動化、機械人、半導體、電力設備及可再生能源基礎設施等領域存在機遇。 穆迪評級指出，今年首三季中國消費市場呈現更趨理性及體驗導向的趨勢，服務消費及網上消費保持快速增長。該機構預計，隨着政策支持持續到位，中國將實現更可持續及平衡的增長。穆迪評級副總裁李秀軍表示，相信中國消費市場仍具強勁韌力，服務消費的持續發展可提振服務業就業。從信貸角度看，能夠提供更具成本效益、更創新產品、獨特消費體驗，並能整合線上線下渠道的消費相關行業及公司，將可維持其收入、盈利能力及市場地位。畢馬威中國副主席吳旭初亦觀察到，消費者現時主要從購買產品轉向購買服務，中國消費市場不再主要由價格驅動，而是由擴大的消費羣體、多元化的消費場景及質量提升等新動力推動。 國家統計局副局長毛盛勇日前指出，首三季國民經濟「頂壓前行、向新向優」，主要指標積極變化增加，高質量發展取得新成效。但他亦提醒，國際環境複雜多變，國內需求不足問題仍較突出，經濟穩中向好基礎尚需鞏固。毛盛勇強調，目前有利於全年經濟發展目標順利實現的因素較多，黨中央國務院已制定出台一系列政策，當前重要的是將相關政策落實好，發揮其效果。他認為，首三季推動經濟平穩運行、高質量發展的積極因素不斷累積增多，實現全年經濟增長預期目標是有堅實支撐。