中際旭創H股招股在即 交銀國際首予A股「買入」評級 目標價1600元人幣

市場焦點之一的中國光通訊設備製造龍頭中際旭創H股現正進行招股，有望憑藉逾500億港元的集資額，成為近七年來集資規模最大的新股。在此背景下，交銀國際發表研究報告，首次覆蓋中際旭創A股（300308.CH），並給予「買入」的投資評級，設定目標價為1600元人民幣，該目標價顯著高於其H股招股價上限1010港元。 交銀國際在報告中指出，中際旭創在全球人工智能（AI）資料中心光模組領域居於龍頭地位，預期將持續受惠於通訊網絡在AI基礎設施中角色日益提升。該行觀察到，上游晶片巨頭Nvidia(輝達)及博通的通訊網絡晶片營收佔比持續增長。交銀國際維持此前預測，料AI通訊網絡晶片於2026年及2027年的全球市場規模將分別達到1075億美元及1549億美元。 該行進一步分析資料中心架構，以輝達Blackwell Ultra NVL72系統為基礎推算，認為每1個GPU可能對應6.1個收發模組。交銀國際指出，在「scale out」網絡連接模式下，連線數與GPU或加速器數量呈線性關係，拓展速率遵循O(N)。相比之下，「scale up」模式在連接數潛力上表現更強，收發模組隨加速器數量的增長速率可遵循O(NlogN)，故該行看好櫃內光纖滲透率的龐大潛力。 展望未來，交銀國際預計隨著中際旭創在1.6T產品方面率先取得市場優勢，其市場份額或於2026年進一步攀升。該行預測，在1.6T產品快速上量帶動下，中際旭創在2026年、2027年及2028年的營收將分別達到972.2億元、1555.4億元及2078.8億元人民幣。同時，受矽光(SiPh)技術應用擴大、自主光晶片比例提高以及產品高端化的推動，公司毛利率預計將在同期分別達48.5%、49.5%及48.6%。 交銀國際重申對光通訊技術在中長期作為資料中心主要介面技術的前景抱持樂觀態度，特別是光模組在資料中心滲透率的增長趨勢。其為中際旭創設定的1600元人民幣目標價，對應32倍2027年目標預測市盈率。