摩通私銀：日圓走強非幹預促成 資金迴流及去風險化為主要動力

摩根大通私人銀行亞洲利率外匯策略主管唐雨旋分析指出，日圓兑美元匯價自9月1日以來累計升值逾4%，美元兑日圓一度跌穿153水平。唐雨旋認為，此輪日圓走勢與此前數輪行情有所不同，並非由官方直接幹預匯市所推動，而更可能是多重因素共同作用的結果。 她列舉三大主要原因，包括：一、日本機構投資者（當中涵蓋全球最大退休基金GPIF）的資金迴流；二、美國假日期間市場流動性偏弱；三、對沖基金在重要事件前主動降低倉位，以應對即將公佈的美國消費者物價指數（CPI）數據，以及其後聯邦公開市場委員會（FOMC）及日本央行（BOJ）的議息會議。 分析指出，此輪日圓走強最值得關注的因素是日本機構投資者相關的資金迴流。市場長期以來一直預期會出現較大規模的資金迴流日本本土，惟此前進展相對緩慢。然而，隨著日本國內收益率上升，加上政策層面持續加強引導，持有大量海外資產的機構，包括管理資產規模達1.8萬億美元的環球最大退休基金——日本政府養老投資基金（GPIF），以及其他保險機構和企業投資者，均更有動力重新增配本土資產。此類機構資金迴流的重要性在於，其能夠為日圓提供較外匯幹預更具持續性的支持。 回顧今年，日本當局已分別於4月及8月動用730億美元及970億美元進行匯市幹預，兩次合計規模相當於日本外匯儲備總額近15%。市場普遍認為，雖然匯市幹預能帶來短期效果，但其持續性不及機構資金配置調整。 摩根大通私人銀行相信，機構投資者調整資產配置的過程料將較為漸進。該行認為，這類資金流將更有助於穩定日圓匯價，而非推動日圓持續大幅升值。摩根大通私人銀行維持對日圓匯率的展望不變，目標區間仍為158（介乎156至160）。該行補充，儘管越來越多跡象顯示機構資金正在迴流日本，這進一步增強了他們對當局能夠守住美元兑日圓160這一關鍵防線的信心。 然而，要實現外匯市場的長期穩定，最終仍需日本央行實質性加快加息步伐。摩根大通私人銀行長期以來的觀點是，日本央行將在未來12個月內加息四次，將政策利率提高至約2%。該行指出，市場目前已充分反映下週五加息的預期，因此即使日本央行確實加息，短期的市場反應可能相對有限。