匯豐下調友邦保險目標價至74港元 維持「持有」評級 料新業務價值利潤率面臨壓力

匯豐發表研究報告，將友邦保險(01299)的目標價由原先的81港元調低8.6%至74港元，並維持「持有」的投資評級。該行預期，市場對內地訪客(MCV)業務增長放緩的因素已大致消化，但友邦未來仍面臨潛在的下行風險。 市場早前關注到，有內地媒體報道指出，中國税務機關已開始對境外保單收益徵收20%的個人所得税，此舉旨在堵塞長期存在的監管漏洞。受相關消息影響，市場普遍預期保險公司的內地訪客業務增長或將受壓。 匯豐分析指，倘若競爭加劇導致友邦的新業務價值(VONB)利潤率下降，或槓桿保單分銷活動被叫停，以至跨境銷售、營銷及資金流動的監管進一步收緊，均可能為友邦的業務帶來進一步下行壓力。該行認為，未來增長前景的不確定性，或會限制友邦股價對內涵價值比率(P/EV)的提升空間。 數據顯示，友邦今年迄今的股價表現遜於恆生金融指數多達19個百分點。匯豐指出，友邦2025年的預測P/EV為1.3倍，市賬率則為2.3倍。儘管如此，友邦的估值（以P/EV計）仍顯著高於中國內地保險公司，或（以市賬率計）高於香港銀行同業。 鑑於上述因素，匯豐將友邦2026年至2028年的淨資產價值預期下調5%至10%。該行解釋，主要原因在於與市場價值相關的保費收入增長預計將放緩，以及香港地區的淨資產價值利潤率面臨下降壓力。