騰訊及阿里巴巴季績前瞻 市場聚焦AI投資與增長動力

中國兩大科技巨頭騰訊控股及阿里巴巴集團將同步公佈季度業績，市場焦點再度聚焦於兩家公司的營運表現及未來發展策略。分析普遍預期，儘管面對宏觀環境挑戰，兩者本季業績有望保持穩健增長，特別是人工智能（AI）應用落地與雲業務擴張將成為關鍵支撐。有分析師認為，最終公佈的業績數字或將大致符合甚至略超市場預期，當中騰訊超預期的可能性相對較高。 根據市場預估，騰訊2026年第一季度收入預計介乎約1980億至2020億元人民幣，按年增長約10%至11%；調整後淨利潤則料維持雙位數穩健增長。增長動力主要來自遊戲及廣告業務的復甦勢頭，同時國際遊戲收入有望維持高雙位數增長。此外，騰訊混元（Hunyuan）大模型及人工智能代理加速商用，已在多個場景中貢獻顯著增量，預計將持續推動業績表現。 至於阿里巴巴，市場預計其2026財年第四季度收入將介乎約2430億至2480億元人民幣，按年增長約4%至7%。其中，雲計算及人工智能相關業務料將繼續成為主要增長引擎，如通義千問（Qwen）系列人工智能模型及國際業務提供有力支撐。然而，分析亦指出，受AI及相關領域的大規模投資影響，整體利潤率可能有所承壓。 兩家公司在人工智能領域的巨額投資成為市場關注焦點。此前，兩者管理層均已明確未來資本開支將大幅增加，對經營現金流及投資現金流構成壓力。騰訊預計2026年資本開支將較2025年進一步上升，而阿里巴巴亦持續在人工智能及雲計算領域投入巨資。市場普遍認為，此類大規模投入已超越單一企業競爭層面，上升至國家間科技實力角逐的高度，特別是在人工智能大語言模型及代理領域。在中國政府大力推動人工智能自主可控的背景下，騰訊與阿里巴巴作為行業龍頭，加大投入被視為履行國家戰略責任的必然選擇。 市場分析預計，在本次業績溝通中，管理層可能將重點由「資本開支大幅增加壓縮現金流」轉向「人工智能價值創造」。由於相關資訊已為市場充分消化，管理層或更側重闡述如何將這些資本開支轉化為長期業務優勢，特別是如何在人工智能應用場景中提升運營效率、強化客户忠誠度及黏性。 以騰訊為例，混元模型可望深度整合微信、QQ及遊戲生態，提供更智能的內容推薦、生成式服務及虛擬助手，大幅提升用户黏性。阿里巴巴則可將通義千問模型嵌入淘寶、天貓及阿里雲平台，實現個性化購物體驗及企業級人工智能解決方案。分析認為，此類應用不僅能帶來即時收入，更能構築難以逾越的護城河，一旦客户習慣人工智能驅動的超黏性服務，轉換成本將顯著提高，競爭對手難以追趕。預計本次業績會上，管理層將詳細分享人工智能代理在電商、遊戲、雲計算及企業服務等領域的落地案例，證明資本開支是面向未來高回報的戰略佈局。 在股東回報方面，兩家公司亦展現堅定態度。騰訊2025年回購金額高達約800億港元，連續多年成為港股市場回購規模最大的公司；儘管2026年因人工智能投資力度加大，回購金額或較2025年略有減少，但仍維持較高積極性，每月持續在市場購入自家股份，充分顯示管理層對當前估值的信心。阿里巴巴2025財年回購規模龐大，截至2026年3月底，剩餘回購授權額仍維持較高水平，並計劃持續執行。 整體而言，騰訊與阿里巴巴本季度的業績，將成為觀察兩家公司在人工智能時代轉型進程的重要指標。市場預期已反映穩健增長，而實際結果有望符合甚至略超，特別是騰訊。同時，持續執行的股份回購計劃亦將繼續為投資者提供一定支持。