摩通報告：智譜目標價獲調升近五成，MINIMAX遭大削目標價六成四兼降評級至中性

摩根大通（摩通）最新發表研究報告，針對兩家科技公司智譜（02513）及稀宇科技MINIMAX（00100）的目標價及評級進行顯著調整。 根據報告內容，摩通將智譜（02513）的目標價由原先的950元上調47%至1400元，並維持「增持」評級。該行指出，智譜1400元的目標價，是基於其2027年預期市銷率57倍的溢價估值。 與此同時，稀宇科技MINIMAX（00100）的目標價則由1100元大幅下調64%至400元，評級亦由「增持」降至「中性」。摩通予MINIMAX的400元目標價，則對應其2027年預期市銷率的29倍。 摩通解釋下調MINIMAX評級的主要原因，在於該公司在6月8日，將其推出僅一週的M3模型價格大幅下調50%，使其定價回落至與M2.7幾乎持平的水平。摩通分析指，在目前人工智能（AI）採用需求仍高於推理供應的市場情況下，沒有開發商會主動放棄超額需求。因此，M3的首發價格迅速回落，等同於開發商間接承認M3的智能水平提升並未能獲得市場廣泛認可。 該行續指，智譜則進行了相同的市場實驗，卻得出截然相反的結果。智譜今年以來將API價格調高一倍，並在交易量持續增長的情況下成功維持該價格。摩通認為，這種「定價者」的行為，與智譜透過GLM 5和GLM 5.1持續重塑前沿技術邊界的表現相符。 反觀MINIMAX，摩通觀察到自M2模型以來，MINIMAX便未能再重塑國內的前沿技術邊界，而M3的價格調整更使其向由DeepSeek主導的定價層級靠攏。綜合而言，摩通認為智譜的定價能力和持續交付業界頂尖（SOTA）技術的能力，支持該行予其「增持」評級；而MINIMAX獲得「中性」評級，則反映了其估值已重置，回落至定價接近產業出清錨定點的供應商水平。