華創證券首予HASHKEY「推薦」評級 目標價8.55港元 看好香港合規龍頭承接政策紅利

華創證券近日發布首次涵蓋報告，給予 HASHKEY Holdings Limited (03887) 「推薦」的投資評級，並將目標價定於8.55港元。分析報告指出，HASHKEY 作為香港領先的合規虛擬資產交易所，已成功構建起集交易促成、鏈上服務及資產管理於一身的數位資產全生態佈局。 該行認為，HASHKEY 憑藉其在合規方面的先發優勢與全面的鏈路業務能力，預期能充分受惠於香港虛擬資產監管政策帶來的市場機遇，展現廣闊的長期增長潛力。報告強調，香港正積極打造全球虛擬資產中心，為具備完善持牌資質與業務佈局的合規龍頭企業提供有利的發展環境。 華創證券對 HASHKEY 的估值乃基於2026年預期市銷率22倍，並參考了同業如 Coinbase 及 Robinhood 的估值水平。報告指出，此估值溢價的核心理據在於 HASHKEY 在香港數位資產交易市場的絕對領先地位，數據顯示，以2024年交易量計，其市場佔有率高達75%。此外，公司全球化佈局的初步成效，以及客户結構逐步向機構及Omnibus模式升級，亦為其業績帶來抗週期韌性，構築了獨特的競爭壁壘。 在盈利能力方面，華創證券預計 HASHKEY 的營業收入將於2025年至2027年間分別達到6.96億港元、10.75億港元及17.11億港元，營收預計將保持高速增長。儘管公司短期內仍可能處於虧損階段，但隨著業務規模效應的持續釋放，加上費用管控效率的優化，預期其虧損幅度將顯著收窄。 政策催化方面，報告亦聚焦於香港《穩定幣條例草案》已於2025年8月正式生效，而首批穩定幣牌照預計在2026年3月發出。HASHKEY 已完成穩定幣相關的核心能力建設，未來有望深度參與穩定幣在跨境支付、實物資產代幣化 (RWA 代幣化) 等多個應用場景的落地，從而開啟全新的增長空間。作為持牌資質完備、業務佈局全面的合規龍頭，HASHKEY 將持續享受行業監管紅利，充分受益於行業規範化發展所帶來的市場增量。