SpaceX遞上市文件揭首季蝕42.8億美元 馬斯克擁逾八成投票權 力拓AI及星鏈多元業務

馬斯克（Elon Musk）旗下的太空探索公司SpaceX，正邁向資本市場的重要一步。據美國證交會（SEC）最新文件顯示，SpaceX已正式遞交首次公開招股（IPO）文件，計劃以股份代號SPCX在納斯達克交易所掛牌上市。市場普遍預期，是次IPO有望成為歷來最大型的新股發行之一，惟公司暫未披露具體的發售股數、招股價及集資規模。 有外電早前曾引述消息指，SpaceX目標最快於6月4日啟動路演，並擬於6月12日正式掛牌，集資規模或達750億美元，估值更可能高達1.75萬億美元。然而，這些發售規模及時間表，仍有待監管機構審批及市場情況而定，招股文件中尚未正式確認。 上市文件首次揭示SpaceX的全面財務狀況。公司2025年錄得收入186.74億美元，經營虧損達26億美元，全年淨虧損約49.4億美元；經調整EBITDA則為66億美元。而在今年首季，SpaceX收入為46.9億美元，淨虧損錄得42.8億美元，經調整EBITDA為11.3億美元。 值得注意的是，SpaceX的資本開支持續高企。文件披露，公司2025年資本開支達207.4億美元，較2024年的111.6億美元大幅增加，反映其在Starship（星艦）、Starlink（星鏈）衞星互聯網及AI基礎設施等關鍵項目上的投資力度不斷加大。其中，Starship項目迄今已投入逾150億美元，公司亦表明未來增長高度依賴星艦的成功開發及發射頻率的提升。 SpaceX的上市故事已不再侷限於傳統的火箭發射業務。據文件顯示，公司業務已劃分為三大板塊：包括太空發射業務「Space」、衞星互聯網業務「Connectivity」，以及在收購馬斯克旗下AI初創xAI後新增的「AI」業務。 其中，「星鏈」已成為SpaceX主要收入引擎。文件顯示，星鏈用户已達約1,030萬名，服務覆蓋164個國家，旗下在軌衞星數目逾9,600枚。Connectivity分部在2025年的收入達到113.9億美元，佔公司整體收入逾六成。不過，星鏈個人用户的平均收入（ARPU）有所下降，由2025年首季的86美元，降至2026年首季的66美元，主要受低價方案及國際市場擴張策略影響。儘管如此，公司預期用户規模擴大及技術提升，將有助抵消平均收入下跌的影響。 AI業務亦是今次招股文件的另一焦點。SpaceX將AI納入核心業務板塊後，其AI分部在今年首季錄得收入8.18億美元，但經調整EBITDA則為負6.09億美元。至於xAI本身，文件披露其2025年收入為32億美元，營運虧損約63億美元。這意味著AI業務雖已開始帶來收入，但仍處於巨額投資及虧損擴大階段。 然而，值得留意的是，SpaceX與AI研究公司Anthropic達成算力合作協議，對方同意每月支付12.5億美元，協議期至2029年5月。不過，在2026年5月及6月，由於容量逐步提升，收費將會較低。這一安排清晰展示SpaceX正把其龐大的AI算力基礎設施納入上市的價值故事之中。 文件亦反映SpaceX的債務及投資壓力龐大。公司披露其債務總額約290億美元，其中約200億美元來自橋式貸款，另有約90億美元屬其他融資安排，部分與AI基礎設施資產相關。SpaceX同時擁有最高50億美元的循環信貸額度，惟目前尚未提取。 在股權控制方面，馬斯克在上市前持有公司85.1%的投票權。他主要透過一股可享有10票的B類股份來維持控制權，而A類股份則為一股一票。這意味即使SpaceX成功上市，馬斯克仍將牢牢掌握公司的重大決策及發展方向。 招股文件封面列出23間承銷銀行，包括高盛、摩根士丹利、美國銀行、花旗及摩根大通等華爾街主要金融機構。 若SpaceX是次IPO順利完成，將會是馬斯克商業帝國近年來最重要的資本市場交易之一。上市文件清楚顯示，SpaceX已從一家單純的火箭發射公司，發展成為涵蓋星鏈衞星互聯網、星艦太空基礎設施及AI算力業務的綜合科技平台。