招銀國際下調網易雲音樂(09899)目標價逾兩成 惟續維持「買入」評級

招銀國際發表研究報告，指將網易雲音樂(09899)的目標價下調20.8%，由原來的330港元降至245港元，但仍維持其「買入」投資評級。該行認為，目前網易雲音樂的風險回報比更具吸引力。 網易雲音樂早前公佈2025財年業績，錄得總營收77.6億元人民幣(下同)，按年下跌2%，略低於市場預期的79.1億元。然而，集團經調整淨利潤則按年大增68%至28.6億元，符合市場一致預期；剔除遞延所得税抵免影響後，經調整營業利潤亦按年增長32%至17.3億元。 受業績表現影響，網易雲音樂股價於2月12日下跌逾9%，主要反映投資者對未來線上音樂業務增長可能放緩的憂慮。市場關注點包括，2025年下半年線上音樂收入按年增幅放緩至8%，明顯較上半年16%的增速為低；同時，下半年整體毛利率亦較上半年下滑1.4個百分點。 然而，招銀國際的分析報告指出，下半年增速放緩及毛利率下跌，主要是由於毛利率較高的非會員業務收入減少所致。該行強調，音樂會員業務在同期仍保持穩健增長。考慮到非會員業務表現相對疲軟，招銀國際因此輕微下調2026財年總收入預測1%。