輝立證券看好維亞生物(01873) CDMO業務前景 料2027年淨利潤恢復雙位數增長

維亞生物(01873)作為一家以人工智能（AI）驅動藥物研發的生物科技服務平台，其業務模式備受市場關注。該公司透過收購朗華製藥，成功打通從早期藥物研發到商業化生產的全產業鏈，以其核心技術引擎MARS多模態算法平台，構建「藥物發現—CMC開發—商業化生產—孵化反哺」的一體化閉環。公司旨在向全球創新藥研發企業提供一站式綜合服務，業務涵蓋CRO藥物研發服務及由子公司朗華製藥負責的CMC/CDMO商業化生產，覆蓋小分子、多肽、抗體、PROTAC等多種藥物形式，收入來源主要為B2B模式。 市場消息指出，維亞生物的競爭優勢在於其依託基於結構機理的藥物設計（SBDD）及乾濕閉環，能夠深入理解結構機理關係與蛋白相互作用，為模型訓練提供高品質數據。其中，CDMO商業化項目落地是其最大的增長驅動。據悉，多肽項目已進入商業化備貨階段，而小分子項目預計將於2027年上市，有望直接帶動該年度收入顯著增長。 產能方面，公司新建的400立方米產能已啟動，預計至2026年總產能將達860立方米，足以支撐未來2至3年的放量需求。值得一提的是，維亞生物的CDMO業務已通過FDA審計，並擁有GMP車間資質，預期不受近期美國審查事件影響。分析師指出，目前CDMO毛利率約為30%，主要由於存在前置產業鏈外包；隨著CDMO兩大重磅品種落地，若能實現高級中間體的順利生產，毛利率有望進一步提升至35%至40%。 國際化戰略方面，維亞生物的成效亦見顯著，歐洲市場收入按年增長96.8%，已成為其第一大區域。不過，公司2026年上半年業績錄得按年下滑，主要受三項非經營性因素影響，包括美元貶值導致匯兑淨虧損2405萬元（去年同期為淨收益617萬元），研發投入按年增加41.5%，以及孵化投資公允價值收益按年下降39.9%。 展望未來，隨著CDMO商業化項目全面放量、產能利用率提升以及匯兑波動趨穩，券商預計維亞生物2027年營收增速將超越30%，淨利潤有望恢復雙位數增長，估值修復空間明確。此外，受惠於港股上市增多及A股政策窗口期向好，公司計劃在未來一兩年內完成旗下上海維亞的A股上市，有望進一步改善公司估值體系。 輝立證券研究部分析師章晶在研究報告中給予維亞生物「買入」評級，並設定目標價為1.75元，止蝕價為1.21元。