記憶體晶片需求井噴 成科技新「石油」 廠商紛簽長約鎖定未來盈利

近年來，全球經濟與科技格局正經歷深刻變革，其中生成式人工智能（AI）的崛起，更將記憶體晶片推向全球戰略物資的中心地位。市場觀察指出，過往石油主導全球政經的局面，或正逐漸被記憶體晶片這類關鍵科技商品所挑戰。受此強勁需求帶動，全球主要記憶體晶片製造商的股價表現勢如破竹，市值規模更已超越部分傳統能源巨頭。 三大記憶體晶片龍頭，包括三星電子、SK海力士及美光，股價表現尤其亮眼，年初至今累計升幅已超過兩倍，各別市值均突破1萬億美元關口，三者合計市值更較全球三大石油巨企總和高出逾兩成。 細看個別表現，今年以來三星電子股價累計升幅接近兩倍，SK海力士飆升逾2.3倍，而美光更錄得2.5倍的急漲。這股升勢亦蔓延至整個記憶體產業鏈，例如快閃記憶體廠商SanDisk，其股價在同期內累計升逾6.4倍，市值已達到2500億美元以上，超越亞洲主要石油公司中石油（0857）。 儘管沙特阿美市值仍高居約1.8萬億美元，領先三大記憶體晶片廠商，但全球第二及第三大石油公司埃克森美孚及雪佛龍，市值分別約為6100億美元及3700億美元。三家石油巨企合計市值約為2.78萬億美元，而記憶體晶片三大巨頭的合計市值已達約3.4萬億美元，較傳統石油公司總和高出約22%。 值得留意的是，記憶體晶片廠商的估值相對吸引。根據市場預測，美光未來四季的預測市盈率仍低於10倍，是標普500指數成分股中最低的一成股份。SanDisk的預測市盈率亦僅約10.5倍。至於兩家韓國大廠三星電子及SK海力士，其預測市盈率更在6至7倍之間徘徊。相較之下，PHLX半導體指數30隻成分股的平均預測市盈率約為26倍，顯示記憶體晶片廠商的股價在盈利高速增長下，其估值仍處於相對低水。 業界分析指出，晶片廠商深獲市場追捧，除搭上AI概念順風車外，更關鍵在於晶片供應嚴重短缺，刺激企業盈利急劇上升。特別是AI數據中心對高頻寬記憶體（HBM）晶片的需求量巨大，這有望打破晶片行業數十年來週期性波動的常規，加深市場對記憶體晶片廠商前景的憧憬。 市場普遍預計，記憶體晶片短缺情況將持續至2027年。有業界高層更預期，全球記憶體晶片供應可能持續緊張至2030年，遠超早前預期。 在供不應求的背景下，記憶體晶片廠商的定價能力顯著提升。即使面對大型科技公司，晶片廠仍掌握強大的議價籌碼，紛紛把握時機與客户簽訂長期供貨協議，以鎖定未來盈利。 三星電子副主席全永鉉透露，公司過往多採用短期合約，現已轉為向客户要求簽訂3至5年的長期合約。SK海力士行政總裁郭魯正亦表示，主動問及長期合約的客户數目正持續上升。此前，SK海力士財務總監金宇賢曾提及，記憶體已成為關鍵產品，客户已將其價格及供應不穩視為業務營運風險。 美光於較早前已披露簽署首份5年供貨協議，並在近期投資會議上透露，已與其他客户在類似協議上取得「實質進展」。SanDisk也於早前表示，已與5名客户簽訂長期協議，相關協議將佔其下一財政年度逾三分之一的產能。 Janus Henderson Investors全球科技領袖基金聯席經理Richard Clode觀察到，客户預見記憶體晶片短缺情況明年恐進一步惡化，因此「非常願意簽下這些看似苛刻的合約」。瑞銀分析師Tim Arcuri估計，相關長期合約明年最多將佔整體DRAM（動態隨機存取記憶體）出貨量的三成。他補充，微軟、Google、亞馬遜等大型數據中心營運商，已確保了全球約三分之二用於伺服器的DRAM供應，並預計未來這些大型供應商將更樂意支付較高價格，以確保供應穩定性及更易預測的經濟部署。 頻繁簽訂的豐厚合約，已在記憶體晶片廠商的近期財報中有所體現。截至2月底，美光季度經調整每股盈利按年大幅躍升6.8倍至12.2美元。市場綜合預測顯示，到今年8月底，美光季度經調整每股盈利最高有望飆升至60美元，而下一財政年度更可望衝至106美元。 面對產能嚴重不足，晶片廠正全力擴張生產線。SK集團會長崔泰源強調，SK海力士正積極增加開支，目標將產能擴大一倍，以應對供不應求的局面。但他亦指出，由於土地、設備、電力等資源價格波動劇烈，難以精確衡量實際投資金額，只能盡力而為。 晶片設計公司安謀行政總裁Rene Haas曾提出警告，記憶體是全球AI行業發展的最大瓶頸。部分原因在於疫情後的經濟一度低迷，AI行業龍頭公司放緩了擴張步伐，導致記憶體晶片廠商對過度擴張及其可能引發的市場崩潰仍心存餘悸。 市場分析認為，隨著記憶體晶片廠商盈利的急劇上升，其股份的投資價值將會愈來愈高，具備長期持有的吸引力。有評論戲稱，記憶體已然成為「新石油」，而目前的投資者仍未被「割韭菜」，反映市場對該板塊的長遠發展潛力充滿期待。