輝立黃瑋傑看好曹操出行(02643)前景 預期2025年業績強勁增長兼收窄虧損 目標價上看38元

輝立證券及輝立資本管理董事黃瑋傑指出，由吉利集團孵化的中國網約車平台曹操出行(02643)憑藉其策略性定位，有望充分把握中國共享出行市場的龐大機遇。他看好公司前景，並預期其2025年業務將實現穩健增長，同時盈利能力顯著提升，建議買入價為32元，目標價介乎35至38元，止蝕價設於30元。 黃瑋傑引述資料顯示，曹操出行在2025年的業務表現強勁，交易總額（GTV）按年大幅增長38.2%至234億元人民幣，較2024年的170億元人民幣顯著提升。同期，平均月活躍用户數目亦由2024年的2,870萬名激增43.9%至4,130萬名。收入方面，集團預期由2024年的147億元人民幣增長37.7%至2025年的202億元人民幣。 業績增長主要歸因於集團在現有城市的精細化營運策略，透過提供定製車輛的標準化及高品質服務，有效提升了市場份額。同時，集團積極將服務範圍擴展至新城市，截至2025年底，服務已覆蓋195個城市，年內新增59個城市。此外，憑藉良好的聲譽、品牌效應以及持續優化的司機和車隊管理，集團運力大幅提升，平均月活躍司機數目按年增長35.4%。 在規模快速擴張的同時，曹操出行的盈利能力亦有所改善。集團毛利率由2024年的8.1%上升至2025年的9.4%。淨虧損由2024年的12.46億元人民幣大幅減少50.8%至2025年的6.13億元人民幣；經調整淨虧損亦由2024年的7.24億元人民幣顯著減少29.8%至2025年的5.08億元人民幣。值得注意的是，集團於2025年全年實現正EBITDA（非國際財務報告準則計量），並於第四季度實現正經調整利潤（非國際財務報告準則計量），標誌著邁向可持續盈利能力的重要里程碑。 集團盈利能力提升，主要得益於業務營運規模擴大及品牌知名度提升所帶來的規模經濟效益。同時，集團的交易引擎「曹操大腦」持續運用人工智能（AI）技術優化算法，有效提升司機調度效率及用户補貼分配效率，從而降低用户補貼，進一步促進盈利能力增強。於年內，在用户黏性提高、訂單密度增加及司機調度效率提升等多重因素帶動下，集團的單位經濟效益持續改善，推動整體運營效率提升。 市場分析普遍認為，中國共享出行市場規模龐大但滲透率偏低，藴藏巨大增長機遇。根據弗若斯特沙利文的資料，共享出行市場規模預計將自2025年起以17%的複合年增長率持續增長，到2029年達到8,042億元人民幣，在出行行業中的滲透率預期將由2024年的4.3%增至7.6%。這主要受惠於消費者對高性價比出行選擇的需求不斷增加，以及共享出行在下沉城市的日益普及。曹操出行憑藉其獨特的戰略定位，料能充分把握這一市場趨勢。 此外，曹操出行近期宣佈計劃組建獨立AI事業部，全面推進AI戰略落地，旨在完成從移動互聯網公司到AI原生公司的關鍵轉型，以科技賦能未來發展。黃瑋傑個人並無持有上述股票。