匯豐下調比亞迪股份(01211)目標價 維持「買入」評級

匯豐環球研究近日發表報告，決定下調比亞迪股份(01211)H股目標價約5.7%，由原先的141港元降至133港元，同時亦下調其A股目標價。儘管調整目標價，該行仍維持對比亞迪股份的「買入」評級。 報告解釋指，匯豐將比亞迪股份2026至2028年的盈利預測下調7%至13%，主要基於數項考量。首先，隨着比亞迪積極拓展海外市場並靈活運用定價策略以爭取市佔率，該行修訂了其平均銷售單價(ASP)假設。其次，毛利率假設亦有所下調，以反映2026年下半年海外銷售貢獻可能遜於預期，以及預計自2027年4月起電動車出口增值税退税將會減少。此外，若插電式混合動力汽車(PHEV)出口量超出歐盟設定的限額，比亞迪亦可能面臨額外關税的風險。再者，該行預計自2026年9月生效的政策變動，將導致電池消費税有所上調。 然而，上述不利因素部分被銷售、一般及行政費用（SG&A）佔比假設的下調所抵銷，這充分體現比亞迪在營運開支管控方面的持續審慎態度。 值得留意的是，比亞迪股份於2026年第三季度的淨利潤按季增長21.6%，達到100億元人民幣，同期銷售量亦增長19%。儘管業績表現強勁，卻略低於匯豐的預期。主要原因在於綜合毛利率按季下跌0.9個百分點，但此跌幅部分透過SG&A佔比下降0.7個百分點而有所抵銷。若撇除比亞迪電子(00285)的影響，平均銷售單價按季減少2600元人民幣，毛利率則按季下降1.6個百分點，這反映海外銷售佔比下降1個百分點以及海外促銷活動的影響。 儘管中國國內汽車市場需求持續疲軟，但由於比亞迪在充電技術領域的領先地位，其電動車需求仍展現出較強的韌性，維持穩健增長。匯豐預期，受惠於第二代「刀片電池」產能的提升，比亞迪股份於2026年第四季的電動車銷量有望實現約19%至20%的按季增長。不過，分析亦指出，以國內市場為主的增長策略可能稀釋銷售組合，部分抵銷規模經濟帶來的效益，進而限制利潤率的提升空間。