內地製造龍頭立訊精密擬港A+H上市 市場聚焦其精密智造實力與業務多元策略

作為內地製造業龍頭之一的立訊精密，正籌備在香港交易所進行「A+H」雙重上市。該公司自2010年9月起已於深圳證券交易所（深：002475）掛牌，目前市值逼近人民幣5,000億元。市場消息指，立訊精密已順利通過港交所聆訊，並於上週二更新了聆訊後招股書，由中信證券、高盛及中金公司擔任聯席保薦人，料將為其拓展國際資本市場提供新平台。投資者關注其在港H股上市，有望較A股提供估值折讓，或吸引市場目光。 根據招股書披露的資料，按去年收入計算，立訊精密是中國內地最大、全球第五大的精密智造解決方案（Precision Intelligent Manufacturing Solutions, PIMS）提供商。公司致力於為消費電子、汽車電子、通訊與數據中心等全球客户，提供從精密零組件、模組到系統的跨領域垂直一體化開發與智造解決方案。據弗若斯特沙利文的數據，去年在消費電子零組件及模組PIMS市場中，立訊精密排名全球第二、中國內地第一，全球市佔率達11.2%。 立訊精密已構建一套全棧式開發與智造平台，深度參與客户產品的設計、研發、生產及售後等各個生命週期環節。其定位為「擺渡人」，旨在賦能全球各主要領域的頂尖品牌客户，其中包括全球十大消費電子品牌、五大汽車電子品牌及五大通訊與數據中心品牌，以及逾百家《財富》世界500強公司。 公司初期以消費電子領域的精密零組件起家，隨後透過內生增長、外延收購及戰略合作，不斷擴展產品組合及應用領域，現已發展成為跨領域一體化精密智造解決方案提供商。其垂直一體化PIMS適用於所有主要類別消費電子產品，如智能手機、筆記本電腦、平板電腦、智能可穿戴設備、智能聲學終端、智能家居設備及户外電子產品。在鞏固消費電子產品領導地位的同時，立訊精密亦成功將該模式複製到汽車電子和通訊與數據中心等新興領域。弗若斯特沙利文的資料顯示，截至最後實際可行日期，立訊精密在全球PIMS提供商中擁有最全面及多元化的產品組合，涵蓋海關編碼下的500多個產品類別，使其具備能力把握AI智能終端、3D打印、低空經濟及機械人等前沿產業的廣闊市場機遇。 立訊精密的成功歸因於多項核心競爭力，包括推動行業發展的創新能力、融合創新的一體化研發能力、智能化的開發製造體系、優秀的併購與整合能力、深入的全球化佈局、與客户相互成就的合作模式，以及具遠見卓識的領導者及經驗豐富且穩定的管理團隊。這些優勢亦反映在公司近年穩健的業績表現上。據公司報告，過去數年收入持續錄得理想增長，截至去年，集團實現收入達人民幣3,323億元，毛利為人民幣384億元，利潤達人民幣181億元，複合年增長率均超過19%，顯示其強勁的盈利能力和增長潛力。 值得注意的是，立訊精密亦是首域盈信資產管理（FSSA）管理合夥人劉國傑重點持股的公司之一。劉國傑曾在《Money Monday》今年3月16日出版的封面故事中指出，其旗下中國股票基金持有的立訊精密，作為廣東電子產品合約製造商，以其快速應變、業務協同和為核心客户（如美國科技巨擘蘋果公司）解決複雜問題的能力見稱。 劉國傑認為，立訊精密共同創辦人兼行政總裁王來春是公司文化的最佳寫照。王來春早年曾於台灣製造商鴻海精密工業（亦稱為富士康）的深圳廠房擔任組裝線工人，其後於2004年創辦立訊精密。透過對組裝線自動化及智能機械人領域的戰略性投資，並實施一系列明智的收購決策，公司逐步擴大了業務版圖。劉國傑指出，隨著時間推移，立訊精密成功減低對外部供應商及子零件的依賴，形成了垂直整合的業務架構。正因如此，當蘋果公司於2010年代初開始分散供應鏈時，立訊精密具備有利條件贏得大型組裝合約，最初為iPhone代工，隨後業務擴展至Apple Watch、AirPods及Vision Pro頭戴式裝置等其他設備。 劉國傑續指，立訊精密與蘋果公司聯手解決複雜工程問題，將公司地位提升至新高度，王來春更將此合作關係比喻為「與鳳凰同飛」。然而，由於現時蘋果公司佔立訊精密收入超過70%、盈利約60%，公司亦正積極採取措施分散業務，不斷擴大的產品組合涵蓋高性能運算、數據中心及汽車應用零件。 在進軍數據中心及零件市場後，劉國傑認為立訊精密應能把握人工智能（AI）相關需求上升的機會，但集團的汽車業務前景似乎更為樂觀。他解釋，隨著全球電動車滲透率提升，汽車供應鏈正向新的市場參與者開放，尤其在電動馬達組裝，以及電纜與連接器生產等立訊精密的強項領域。此外，立訊精密已與中國車廠奇瑞汽車（09973）成立合資公司，並持續增加來自其他電動車企業客户的業務，例如Tesla（特斯拉）及比亞迪（01211）。劉國傑相信，在未來3至5年，汽車市場將成為立訊精密的主要增長來源。 風險方面，劉國傑亦指出，由於立訊精密以出口業務為主，美國徵收關税可能造成衝擊；同時，區內其他製造商加強爭奪蘋果公司的訂單，長遠亦對立訊精密構成潛在風險。根據「首域盈信中國增長基金」截至5月31日的報告，立訊精密為該基金的第八大持股，佔比為3.4%。