摩根士丹利：中國AI邁向2.0新階段 核心聚焦價值捕捉 料逾十隻股份受惠

摩根士丹利發表報告指出，中國人工智能（AI）正邁向2.0全新階段。該行認為，中國在各前沿科技領域、機器人技術、新能源汽車及大型模型方面，正同步加速推動AI發展，並透過其「人工智能+」計劃，迅速將新獲得的AI能力與AI智能體（AI agents）深度整合，應用於世界級的智能產品、服務及具身智能等領域。 大摩續指，儘管目前階段賦能者（enablers）和基礎模型仍是AI投資的核心邏輯，但隨著AI應用的廣泛普及，能夠從中捕捉價值的企業將迎來潛在的投資機遇。市場焦點已逐步由純粹的技術訓練轉向實際推理、由前沿技術突破轉向具體應用落地，並由潛在的發展前景轉向實際的獲利能力。 在該行對AI應用企業的風險回報分析中，北森控股（09669）、美圖公司（01357）、石頭科技（滬：688169）、美的集團（深：000333），以及科沃斯機器人（滬：603486）等公司表現突出，被視為AI應用領域的潛力股。 報告亦提及，MiniMax（00100）和智譜（02513）被視為中國AI領域的關鍵基礎模型供應商。同時，阿里巴巴（09988）則被大摩評為其覆蓋公司中，定位最佳的全棧AI平台，具備從基礎設施到應用層面的全面能力。 電力板塊方面，大摩重點推薦寧德時代（03750）、應流股份（滬：603308）及思源電氣（深：002028）。此外，該行持續看好寒武紀（滬：688256）、天數智芯（09903）、北方華創（深：002371）、中微公司（滬：688012）、ACM Research（美：ACMR）、中芯國際（00981）以及欣興電子（台：3037）。這些公司被視為受益於中國半導體本地化長期趨勢的關鍵AI賦能者，在推動AI發展的同時，亦受惠於國家產業政策支持。 大摩分析指，中國AI的發展正進入一個新階段，其重心已不再是單純在能力上追趕國際先進水平，而是更注重價值的捕捉與實現。中國正針對AI的速度、成本效益以及系統級整合進行優化，以加速AI在實體經濟中的廣泛應用和普及。 受此策略推動，該行預測中國半導體的自給自足比率將顯著提升，預計將從2025年的41%持續增長至2030年的86%。這將為更具韌性且更具成本效益的AI部署提供堅實基礎。 宏觀層面上，摩根士丹利預期AI將成為中國中期生產力增長的重要槓桿。該行估計，未來十年內，AI累計可提升中國全要素生產率（total factor productivity）約3個百分點，部分抵銷人口老化帶來的負面影響，並使2035年的潛在GDP水平較未採用AI高出3.5個百分點。然而，短期內AI對經濟增長的影響相對温和，因AI相關資本開支週期的正面因素及初期温和的生產力提升，或會被轉型期間的勞動力衝擊所抵消。 報告強調，AI的採用率正持續擴大，賦能者或採納者（enabler/adopter）的滲透率在短短兩年內從43%上升至約51%。同時，AI帶來的經濟效益亦日趨具體化。數據顯示，AI採納者在過去兩年的未來12個月預估每股盈利（NTM EPS）增長了62%，顯著優於MSCI中國指數同期的10%。此外，其息税前利潤率（EBIT margin）預計到2027年將擴張12至13個百分點，達到16%至17%的水平，遠遠跑贏整體市場表現。