地緣政局不確定性升温 通脹陰霾再臨 投資組合配置宜審慎求變

近期中東局勢雖因停火協議略為緩和，能源價格壓力有所回落，惟整體地緣政治格局依然複雜多變。伊朗問題懸而未決，主要國家立場分歧明顯，市場對不確定性持續升温的憂慮未見消退，衝突進一步擴大的風險仍未完全排除，為全球經濟前景蒙上陰影。 市場分析普遍認為，能源因素將是影響宏觀經濟格局的關鍵變數之一。儘管部分國家如美國已實現能源自給，但環球能源價格若持續上揚，最終仍將滲透至本土經濟層面，推高燃料、運輸及整體生產成本，進而對通脹構成壓力。即使能源衝擊本身或屬短期現象，其所引發的結構性影響正逐步顯現。例如，美國最新公佈的2027年國防預算按年大幅增加近五成，其中相當部分與應對地緣政治風險相關，反映財政支出正因安全考量而擴張。與此同時，美國早前通過的《大而美法案》預計將顯著推高財政開支，新增近4萬億美元債務。在地緣衝突陰霾持續籠罩下，能源供應受限與債務水平上升的雙重壓力，再度將通脹風險推向市場關注焦點，亦促使投資者重新評估通脹對沖資產的配置需求。 值得留意的是，儘管地緣政治風險居高不下，環球股市整體仍展現一定韌性。市場人士或仍傾向將當前衝突視為短期事件，因此未有大幅調整風險資產配置。然而，隨著局勢持續演變，這一相對樂觀的假設正備受考驗，市場情緒或隨時出現轉變，投資者需保持警惕。 與此同時，企業盈利表現持續為市場提供重要支撐。過去數年，儘管地緣風險反覆升温，企業盈利依然保持穩健。今年度，受惠於財政支出擴張、資本開支回升、税務政策支持，以及人工智能相關投資機遇的拓展，盈利預期在原有基礎上進一步改善。這亦有助推動市場資金由少數龍頭股主導，逐步擴散至更廣泛的板塊。然而，踏入業績公佈期，市場焦點將轉向企業管理層是否開始在前景展望中，反映相關地緣及通脹風險的潛在影響。若盈利動能能夠持續，將有助支撐股市表現；但其前提仍是地緣局勢未出現明顯惡化，導致經濟陷入衰退。 面對上述複雜且不確定的環境，資產配置策略必須更趨審慎與靈活。有分析師指出，為應對通脹風險上升及潛在經濟放緩，已將股票配置由偏高下調至中性水平，但強調將會根據市況即時變化及新資訊適時調整組合佈局。在美國市場方面，考慮到政策放鬆步伐可能延後，對小型股的配置亦調整至中性水平。至於歐洲、亞洲（包括日本）市場，由於對中東能源依賴程度較高，面臨較大外部衝擊風險，因此相關配置同樣被下調。相對而言，中國市場與環球市場的相關性較低，因此略為上調中國股票至偏高配置。同時，為應對潛在通脹壓力，亦增加對實物資產相關股票的配置。固定收益方面，策略上維持偏低配置，但已適度增加存續期。在不確定性上升的情況下，略為減少對美國長年期國債的低配，並提高短期通脹掛鈎掉期的配置，以更有效管理通脹風險。此外，現金配置亦上調至輕微偏高水平，旨在保持投資組合的流動性及靈活性，從而在市場出現錯配時把握潛在機遇。 總括而言，在地緣政治緊張、財政擴張及通脹壓力多重因素交織的環境下，投資者需要在風險與機遇之間取得精妙平衡。短期市場波動或難以避免，但透過更具紀律的資產配置和靈活的策略調整，仍有望在充滿不確定性的市場中，尋找具質素的回報來源。