中國次季經濟增長遜預期 內需疲弱成主要制肘 市場寄望政局會議釋政策訊號

中國第二季經濟增長動力未如市場預期，並創三年半以來新低，顯示內需持續疲弱，經濟前景面臨挑戰。市場普遍預期，中央將加大政策支持力度，以穩定經濟增長，目光聚焦本月底舉行的中央政治局會議，冀能從中捕捉政策取向的線索。 國家統計局公佈數據顯示，中國第二季國內生產總值(GDP)按年增長4.3%，低於市場預期的4.5%，亦未能達到《政府工作報告》設定的全年經濟增長目標「4.5%至5%」區間；上半年整體經濟增長為4.7%。細看單月數據，6月份工業增加值按年增長5.3%，創三個月高位，且優於預期；社會消費品零售總額亦增長1%，錄得三個月最高增速，表現勝於預期。然而，上半年固定資產投資按年下跌5.7%，遜於市場預期，並創下2020年5月以來最大跌幅，成為拖累經濟表現的主要因素之一。 多位分析師指出，中國經濟目前正逐步失去增長動能，其中內需持續疲弱被視為經濟最薄弱的環節。穆迪分析經濟學家Sarah Tan表示，房地產市場的持續低迷，不僅影響居民財富，更削弱消費者信心，導致消費意欲不振，企業亦對增加投資持審慎態度。ING大中華區首席經濟學家宋林亦認為，內需拖累加劇，月度數據反映整體經濟形勢偏暗淡。 儘管全球地緣政治緊張局勢及貿易摩擦持續，部分分析認為，全球對高科技及先進製造業產品，特別是人工智能相關產品的強勁需求，在一定程度上支撐了中國的出口表現，並對沖了部分國內需求疲弱的影響。Sarah Tan提醒，出口雖然是經濟增長的重要支柱，但在下半年內需依然疲弱、外部阻力增強的複雜經濟環境下，難以獨自支撐整體經濟增長。 市場普遍預期，為了實現全年經濟增長目標，下半年宏觀政策將加大逆週期調節力度。中信銀行(國際)首席經濟師丁孟指出，對比年初目標，內需在下半年仍需發力，目前逆週期調節的政策工具依然充足，預計年內將有降準降息，並推出提振消費的相關政策。澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬則認為，固定資產投資下滑是拖載GDP增速的主要原因，估算第二季房地產和建築業合計拉低GDP約0.4個百分點，因此下一階段政策重心應放在穩定投資上。他指出，當前仍有約8000億元人民幣新型政策性金融工具，以及約2萬億元人民幣地方債額度可供使用，預計足夠穩定下半年投資。 在財政政策方面，經濟學人智庫(EIU)預計，第三季逆週期政策勢將加碼。考慮到上半年財政收入表現良好但支出增速較慢，財政支出有望加速。第二季基建投資明顯放緩，可能涉及地方政府優先化債及項目儲備不足等因素，因此拉動基建投資預計將成為穩增長的一個重點。東方金誠首席宏觀分析師王青亦預期，政策將要求加快政府債券發行及財政支出進度，並加速推進8000億元人民幣新型政策性金融工具落地顯效，不排除第四季增發政府債券的可能性，以推動投資止跌回穩並加大促消費力度。 貨幣政策方面，宋林預計第三季減息的可能性很大。丁孟與王青也持相同觀點，預計央行或將擇機實施降息降準，王青預計降息幅度為10個基點，降準0.5個百分點。EIU認為，儘管流動性充裕，但利率下行受限，或需政策利率適當調降，以推動投資需求。 對於下半年經濟展望，景順亞太區環球市場策略師趙耀庭認為，中國經濟在第二季面對多項不確定因素下，仍展現相當韌性。他指出，優於預期的6月零售銷售及工業生產數據，為中國政府提供更大的政策空間，以評估是否需要推出更多短期刺激措施。保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威則表示，第二季經濟增長放緩未必會促使政府在未來數月明顯調整政策立場，因第一季GDP增速強勁，意味全年官方增長目標仍有望實現。他特別關注本月稍後召開的中央政治局會議，認為將為市場判斷決策層下一階段的政策取向提供重要線索。 國泰海通證券旗下GTJAI首席經濟學家周浩指出，最新數據增強了加大內需支持力度的必要性，但這不必然意味著將開啟新一輪大規模刺激週期，中國更有可能通過微調政策組合來穩定經濟增長，重點仍將放在提振消費和基礎設施投資。蓮華資本管理合夥人洪灝預計，第三季經濟可能仍會放緩，導致政策調整，第四季會重新加快。國家統計局副局長毛盛勇早前則表示，第二季GDP波動主要受一些短期及外部因素影響，儘管增速有所回落，但經濟穩定運行，向新向優的基本面沒有變化，實現全年經濟增長預期目標完全有堅實的條件和支撐。