惠譽調降西部水泥(02233)評級展望至「負面」 關注海外資本開支與現金流壓力

國際評級機構惠譽（Fitch Ratings）近日公佈，已將西部水泥(02233)的長期外幣發行人主體評級展望，由原先的「穩定」調整至「負面」，並同時確認其評級維持在「B」級。此外，惠譽亦授予西部水泥「B」的長期本幣發行人主體評級，展望同為「負面」。其高級無抵押債務的回收率評級則獲確認為「RR4」。 市場普遍認為，評級展望轉為「負面」通常預示著評級機構對公司中期財務狀況抱持更為審慎的態度，並可能預示未來評級存在下調的潛在壓力。 惠譽指出，是次發行人主體評級展望轉為負面，主要反映公司自由現金流（Free Cash Flow）改善前景存在不確定性。箇中原因包括海外資本開支持續高企、境外現金流產生面臨執行風險，以及可能適用較低的國家上限等因素。 具體而言，考慮到西部水泥在津巴布韋新增的年產150萬噸熟料項目，惠譽已將公司在2025年至2028年間，剔除埃塞俄比亞業務後的預期資本開支預測，上調至每年約19億元人民幣。投資者關注，大規模的海外投資可能會對公司的現金流構成持續壓力。 惠譽強調，若撇除埃塞俄比亞業務後，西部水泥的自由現金流持續為負，而未能有效改善其現金流狀況，則可能觸發進一步的評級下調。因此，公司在海外市場的擴張策略及其對整體財務表現的影響，將成為未來市場和評級機構關注的重點。