美銀首予MiniMax「買入」評級 目標價500元 看好AI應用變現潛力

美銀發表研究報告，首次覆蓋中國領先的基礎模型公司MiniMax，並給予「買入」評級，目標價訂為500元。該行高度肯定MiniMax在人工智能領域的領先地位，特別是其M系列模型及消費性產品展現出強大的智能體（agentic）能力及創新性。 報告指出，MiniMax旗下的人工智能原生應用組合，包括MiniMax Agent、海螺AI及Talkie/星野等，業務已遍及全球逾200個國家，服務用户數量超過2.36億。公司早前發布M3基礎模型，進一步鞏固其在多模態模型創新方面的持續進展與技術實力。 美銀分析認為，在當前領先機型之間效能差距日漸收窄的背景下，企業能否建立持久的差異化優勢，將愈來愈取決於其運算能力、產品分銷策略及獲利模式的執行效率。該行看好MiniMax在上述關鍵領域所具備的優勢。展望未來，美銀預期MiniMax的營收將在人工智能原生產品變現及開放API平台增長的雙重驅動下，呈現顯著增長。預計其營收有望由2025年的7900萬美元，大幅攀升至2028年的28億美元。同時，毛利率料將從2025年的25%提升至2028年的38%，反映其盈利能力的持續改善。 對於MiniMax近期股價表現，美銀報告亦有深入分析。該股近期曾於短短數個交易日內急挫逾四成，距離歷史高位累積跌幅更達七成。該行相信，此波跌勢主要反映了市場對即將屆滿的股份禁售期（Lock-up expiration）所產生的沽壓憂慮。然而，美銀對MiniMax後市表現抱持樂觀態度，預期隨著禁售期過後的沽壓逐步消除，加上市場投資者關注該股最快有望於8月獲納入港股通（南向資金）名單，有望吸引更多資金流入，屆時MiniMax的股價有望追落後，修復部分跌幅。