富達國際：AI股存估值隱憂 轉向實質資產、金融及內需三大主題

近期人工智能（AI）板塊備受市場關注，惟有市場消息指Meta Platforms（美：META）計劃出售其AI算力，觸發市場對相關晶片股估值過高的憂慮，並帶動該板塊上週後期走勢顯著調整。在此背景下，富達國際（Fidelity International）指出，AI股已浮現估值偏高及波動性升温的隱憂，投資機遇正轉趨多元。 富達國際多元資產研究部聯席主管及基金經理George Efstathopoulos指出，投資者除了聚焦AI主題外，應同時留意三大投資亮點，包括實質資產、金融股及內需主導行業。 Efstathopoulos解釋，過去由全球化、低通脹及寬鬆貨幣環境支撐的集中回報模式，正因財政擴張、地緣政治分化及能源安全議題升温而明顯轉變。他認為，這使得投資機會正從少數龍頭企業，擴展至更廣泛多元的板塊。 **實質資產重要性再現** 他強調，實質資產的重要性再度彰顯。過去長期資本偏重增長型資產，導致傳統能源與資源行業投資不足。當前，隨着電氣化、AI基建、國防支出及製造業迴流等因素，對相關產業的需求顯著提升，加上供給受限，實質資產的投資價值因此凸顯。地緣政治風險亦重新突顯能源安全的戰略地位。 Efstathopoulos進一步指出，在供給彈性有限的情況下，傳統能源企業的投資價值提升；各國政府亦加速佈局再生能源、電網與關鍵原物料。例如，銅受惠於電氣化轉型需求，鈾則因核能的重新評估而具備增長潛力。他認為，實質資產成為參與新經濟週期的重要載體，黃金在財政赤字擴大與貨幣貶值壓力下獲益，而能源、工業金屬及基礎建設則直接反映財政開支與資本投資。 **金融業營運環境改善** 金融股是Efstathopoulos第二個看好的主題。他分析，多年來多個發達經濟體實施零利率政策、嚴格監管及信貸需求疲弱，曾壓抑金融業發展。然而，隨着利率回升、監管環境逐步鬆綁、信貸動能回温以及孳息率曲線趨陡，金融業的營運環境已明顯改善，帶動其投資吸引力回升。 就個別地區而言，他指出美國在新任聯儲局主席Kevin Warsh可望帶來更友善的監管環境，壓力測試的調整亦預示資本限制有放寬的可能性。歐洲方面，隨德國財政擴張帶動信貸動能，監管環境亦同步鬆動，其中希臘銀行資產品質與盈利雙雙改善，估值具吸引力。日本則受惠於再通脹、薪資增長及寬鬆貨幣政策，且孳息率曲線趨陡，為銀行業創造有利條件。 **內需主導行業獲青睞** Efstathopoulos第三個看好的主題為內需主導行業。他解釋，以往由全球化與美國大型股主導的市場格局，正隨關税提升、供應鏈區域化及地緣政治競爭升温而改變，內需主導企業的重要性因而提升。他續説，中型股往往更直接受惠於當地經濟、財政支出及利率週期，不僅具備增長彈性，估值也較大型股更具吸引力。 此主題亦體現在多個經濟體中。日本受惠於薪資上升與再通脹，帶動內需，中型企業同時受惠盈利改善與管治改革。德國擴大基建與國防投資，亦有利本土導向企業。至於中國市場，Efstathopoulos早於去年9月已表達看好，他認為內地現正透過寬鬆貨幣、財政及監管政策提振內需，在降低對出口依賴的過程中，消費相關中型企業最有機會受惠。 整體而言，Efstathopoulos總結，在全球經濟走向分化及政策驅動加劇的背景下，市場結構正由集中走向多元。他強調，投資者若過度依賴單一主題，可能錯失下一波潛在回報來源；相反，透過跨主題多元配置，更有助於捕捉增長動能，同時提升投資組合韌性，以應對多變的市場環境。