美銀證券大幅下調中升控股(00881)目標價四成至9.6港元 評級降至「跑輸大市」

美銀證券發表研究報告，指鑑於汽車行業多項不利因素及市場環境挑戰，決定大幅下調中升控股（00881）的目標價。該行將目標價由原來的16港元削減四成至9.6港元，同時將其投資評級由「買入」下調至「跑輸大市」。報告亦同步調降中升控股2026及2027財政年度的每股盈利預測達39%。 美銀分析指出，下調評級及目標價主要基於三大理據。首先，由於汽車金融回扣（rebate）政策暫停，加上原始設備製造商（OEM）提供的回扣空間有限，預期新車銷售的毛利率將持續面臨沉重壓力。其次，隨着電動汽車市場份額不斷擴大，其持有量持續增長，將對傳統燃油車的售後市場業務構成結構性挑戰，原因是電動汽車的售後服務價值普遍低於燃油車。第三，該行認為中升控股目前的估值已屬合理水平，進一步上漲空間相對有限。 展望2025年，美銀證券預期中升控股的核心盈利將低於5億元人民幣。這一預測與該行此前估計的16億元人民幣以及市場普遍預期存在顯著差距，顯示公司營運前景可能較市場預期更為嚴峻。 美銀進一步解釋，導致2025年核心盈利大幅低於預期的主要原因有二。其一，預計汽車銷售業務（包括新車及二手車）的毛虧損將較2024年增加不超過七成，這意味著2025年新車銷售的毛利率恐將進一步惡化至負2.9%（2024年為負2.6%）。其二，來自汽車融資的佣金收入，預期亦將較2024年減少不超過五成。這些因素共同對中升控股的盈利能力構成顯著挑戰。