國金證券首次覆蓋希音(SHEIN) 賦予「增持」評級 看好中長期盈利能力

國金證券近期發表研究報告，首次將快速時尚電商平台希音(SHEIN)(00625)納入研究範圍，並賦予其「增持」評級。該行對希音在中長期的盈利前景表示樂觀，預期公司在供應鏈理順、海外倉規模效益顯現以及履約費用率回落等多重因素帶動下，收入將逐步修復，盈利能力有望顯著提升。 分析師指出，希音的積極展望主要基於其在供應鏈管理上的優化，料將推動收入增長。同時，隨著海外倉庫網絡的擴展及其帶來的規模經濟效應，預計公司的履約費用率將進一步下降。此外，平台化戰略的推進，特別是第三方商家生態系統的擴張，亦被視為推動業務放量增長的關鍵動力。 儘管國金證券預期希音在2025年的收入增速可能因歐美T86小包政策的取消而面臨下行壓力，導致供應鏈出現短期擾動，但該行預計，自今年下半年起，公司在較低的基數效應下，收入增速將逐步回升。未來增長的核心驅動因素包括其履約方式的轉型、協力廠商平台商家生態系統的持續擴張，以及在新興市場的滲透能力增強。 根據國金證券的預測，希音在未來數年的業績表現將維持穩健。預計2026年至2028年的營業額將分別達到448.87億美元、483.01億美元及517.24億美元，按年增幅分別為7.3%、7.6%及7.1%。純利方面，預期將由2026年的13.73億美元，逐步攀升至2027年的19.27億美元及2028年的22.22億美元，按年增幅分別為33.5%、40.4%及15.3%。毛利率方面，該行預計將穩定維持在70.5%至70.6%的水平。