國金證券首予希音「增持」評級 看好供應鏈理順後盈利能力改善

國金證券近日發表研究報告，首度覆蓋電商平台希音(SHEIN)(00625)，並給予其「增持」投資評級。該行在其報告中指出，看好希音在供應鏈優化理順後的收入修復前景，同時預期海外倉規模效應將逐步兑現，有助於履約費用率的回落。隨著平台化業務的持續放量，國金證券認為希音在中長期層面，其盈利能力有望獲得顯著提升。 然而，國金證券在報告中亦提及，由於歐美地區T86小包政策的取消，對希音的供應鏈造成一定擾動，預計2025年的收入增速將會因此呈現下行趨勢。展望未來，該行預期自今年下半年起，在較低的基數效應支撐下，希音的收入增速將有望回升。核心驅動因素將來自其履約方式的策略性轉型、第三方平台商家生態系統的持續擴張，以及在新興市場的市場滲透率不斷提高。 根據國金證券的預測數據，希音在2026年至2028年的營業額將分別達到448.87億美元、483.01億美元及517.24億美元，按年增幅分別為7.3%、7.6%及7.1%。同期純利預期將錄得13.73億美元、19.27億美元及22.22億美元，分別按年增長33.5%、40.4%及15.3%。毛利率方面，該行估計在預測期內將維持在70.5%至70.6%的水平。