耀才陳偉明: 國家隊護盤+阿里新模型 港股抗逆力強悍

國家隊護盤+阿里新模型 港股抗逆力強悍2026年7月中，全球金融市場在貨幣政策、地緣政治與科技範式轉移的交織下，上演史詩級的資金大移防，港股更在這場風暴中走出極端行情。回顧上週初，中東局勢在美伊雙方互襲下急劇惡化，霍爾木茲海峽關閉的陰霾疊加美國加息預期，導致離岸市場風險溢價急升。港股於上週二（7月14日）早上跟隨外圍恐慌下殺，恆生指數一度低見23,902點。然而，當晚美國公佈6月消費者物價指數（CPI）按年降至3.5%，加上海關總署公佈中國上半年對外貿易在AI終端外銷帶動下實現強勁的雙位數增長，宏觀通脹迷霧瞬間消散，引爆港股上演驚天V型大反彈。這股流動性釋放的樂觀情緒隨後因中國網信辦於上週三（7月15日）晚間發布手機端AI服務備案名單而達到高潮。其中蘋果（美：AAPL）與阿里巴巴（09988）通義千問的合作獲得監管確認，徹底點燃了重磅科網平台的做多狂熱，推動恆指高開高走，於上週四（7月16日）一路推進至25,221點的近期高位。五連升之勢明顯跑贏當時因兩倍槓桿ETF爆倉而慘遭血洗的南韓股市。然而，估值高處不勝寒的危機在上週五（7月17日）赫然引爆，全球科技股隨後迎來史詩級大清算。台積電（美：TSM）的資本開支恐慌拖累代表三十家全球頂尖晶片巨頭的費城半導體指數（SOX）於上週四晚急插4.3%，宣告全球AI投資全面告別「無腦炒作硬體產能」的第一階段。亞洲主要股市於上週五雖受累集體暴挫，日本記憶體製造商鎧俠（日：285A）單日更閃崩超過16%，但港股當天表現明顯跑贏台、日、韓股市。資金深知以阿里巴巴（09988）為首的港股互聯網應用端是全球低成本AI時代的直接受益者，促使對沖基金在無差別去槓桿（De-risking）的洪流中仍對港股保留低位承接，令恆指當天僅跌446點（-1.78%），收報24,562點。這印證了大市短期內具備防禦力，後市將很難明顯跌穿上週五恆指低位24,332點。進入本週，中港股市迎來了國家隊的實彈護盤。在本週一（7月20日）及週二（7月21日）的日間時段，中央兩大資本營運平台——中國國新與中國誠通——動用股票回購增持專項再貸款等工具，大手買入合共高達六百億元人民幣的中資資產託底，中證監主席吳清亦親自定調引導中長期資金入市並規範量化交易。這番政策底宣告逼使全球放空外資瘋狂止損。與此同時，阿里巴巴宣佈即將發布並開源擁有2.4T參數規模的Qwen3.8-Max旗艦模型，性能直逼全球最前沿頂尖水平，令外資確信港股作為低估值、高現金流的AI應用平台，是全球軟體通縮時代的絕對避風港。全球資金大舉執行「撤硬件、買應用平台」的大移防，推動恆指在本週一及週二日間延續反彈行情，週二盤中更一度衝高至25,253點。然而，香港時間本週二（7月21日）清晨，美國總統特朗普突然在社交平台無預警發帖，宣佈對加拿大進口的汽車及工業品全面加徵高達50%的懲罰性關税。這場突如其來的關税突襲重創跨國供應鏈，直接拖累外圍傳統製造業及汽車巨頭瘋狂失血，加之中東戰火持續燃燒，紐約期油飆升至每桶88美元的本月新高，進一步推高了美國債息，美匯指數持續強勢，日圓匯價更因套利交易（Carry Trade）和龐大能源逆差而無情跌破163關口，創40年新低。恆指在週二高見25,253點後便掉頭回落，至本週三（7月22日）跌勢持續，全日再跌239點（-0.95%），收報24,892點，大市成交額增至3,128億元。這一方面是因為英國《金融時報》爆出中國監管機構正考慮加強對AI和半導體技術的出口管制，限制關鍵數據及模型權重轉移海外，短線引發市場對中資模型海外變現天花板被壓低的憂慮。更深層的觸發點，本質上源於本土公募基金季報的數據披露、全球算力爆倉引發的傑文斯悖論（Jevons Paradox），以及外圍流動性緊縮的三方共振。當天密集曝光的內地公募基金第二季報告顯示，重磅科網平台股遭公募顯著減持。其中騰訊控股（00700）遭拋售187.37億元人民幣，導致其股價週三急瀉7.1%，單股便拖低恆指達144點；阿里巴巴（09988）亦遭減持129.36億元人民幣，股價下挫2.9%。公募基金在第二季「棄軟向硬」的調倉數據加劇了市場恐慌性拋售，而這筆拋售剛好撞上了全球晶片板塊對傑文斯悖論的鐵證落地。週末阿里Qwen3.8-Max和月之暗面的Kimi K3發布後全球流量爆表，兩大平台在四十八小時內均因算力不足而導致系統爆倉，被迫暫停新訂閲。外資機構看到這點後得出結論：在當前產業鏈中，最賺錢、最供不應求的並非做出大模型的人，而是賣顯卡、賣記憶體、做晶片代工的硬件霸主；因為模型太火爆，應用平台股短期內反而要向硬件商支付天文數字的算力建置與擴容成本。同時，美股硬件巨頭美光（美：MU）透露2026至2027年的高頻寬記憶體（HBM）產能已被不可取消的長期協議（LTA）完全訂滿並收取巨額預付款，向跨國機構提供了百分之百確定的盈利能見度。相比之下，港股平台科技股的AI業務何時能實現大規模盈利變現，仍存在時間上的不確定性。在臨近美股科技七巨頭谷歌（美：GOOGL）與特斯拉（美：TSLA）正式引爆財報第一槍的前夕，全球長線基金情緒高度敏感。強美元引發新興市場系統性失血，跨國基金為了在美股盤後騰出實彈資金應對財報巨震，自然選擇「買硬不買軟」，將短期內累積不少升幅的港股平台股當成變現快線，換倉去搶購美、台、韓的超跌晶片股，導致台灣股市週二及週三暴升冠絕亞洲。港股近日轉弱並跑輸美國及亞洲其他硬件市場，並非基本面惡化，而是因為全球AI投資正從過去的單純炒作，走向「算法降價、應用爆發、倒逼實體硬件消耗大爆炸」的軟硬共振第二階段。港股作為離岸市場，在全球資金面對美股財報大考與宏觀避險的洪流中，無奈承受了短期的換手整固與陣痛。雖然週三晚美股三大指數先升後回，主因是美國6月成屋銷售大跌短暫刺激減息預期後，盤中中東海戰與紐約期油狂飆破88美元的能源通脹風險重燃，壓制了市場情緒。然而，當晚恆指夜期卻不受美股下跌拖累，逆市回升81點（+0.33%），逼近兩萬五關口。某程度反映出港股現時在國家隊六百億託底後的抗逆力極其強悍，且北水當天在二級市場逆市逢低撈貨，錄得75.17億元淨流入，為連續第二日吸資，有效抵銷了公募基金中報披露減持的後置恐慌。當前恆指在經歷了散户槓桿清洗與大行橫向換手後，大約在24,300點至25,300點的區間橫行打底、消化換手。這相較於過去兩年無腦瘋炒硬件產能的泡沫行情，未來的升勢反而會更加健康。在投資策略上，鑑於港股已築起堅實的政策與應用底座，可考慮在恆指回落至24,700點以下時，利用股票期權策略，在持有足夠現金準備接貨的前提下，Short Put（沽出認沽期權）8月份等價的阿里巴巴(09988)，賺取高波幅下的期權金並鎖定低位吸納優質資產的機會。技術上，若恆指未來能以「陽燭」在收市時升穿本週二的高位25,253點，則意味著橫行整固期正式結束，短期內或會引發另一波凌厲的挾淡倉升勢；屆時，策略上可考慮順勢而為，小注高追價外600點、於兩星期內到期的恆指每週期權（Weekly Options），以極低的成本博取大盤破位向上狂飆的槓桿倍數回報。本專欄下週因筆者休假將暫停一期，特此啟示，祝各位操作順利！文章作者：耀才證券銷售客户服務部高級經理 陳偉明#陳偉明