內地消費投資放緩 市場期盼政策支持 官媒強調貨幣工具儲備足 分析料降準降息有望適時推出

內地經濟自第二季起，消費及投資等內需增長顯著放緩，市場對於宏觀調控政策出台的期待日漸升高。面對經濟下行壓力，官媒近期釋出積極訊號，表明貨幣政策工具儲備充足，增長措施有望適時推出，為市場注入想像空間。 《上海證券報》日前頭版刊文指出，中央政治局會議提及「適時調整」及「增量政策」，此措辭超越市場預期，預示決策層或將啟動新一輪貨幣寬鬆週期。文章引述多位經濟學家分析，指降息、降準、引導信貸擴張，以及強化結構性貨幣政策工具的應用，均是當前潛在的政策選項。 廣發證券首席經濟學家郭磊認為，貨幣政策預計將成為下一階段新增政策的主要發力點，以應對內需疲弱的挑戰。至於寬鬆政策的具體實施時間與節奏，國盛證券首席經濟學家熊園指出，當局仍在審慎選擇時機，其實施的力度和廣度將取決於出口、消費及房地產市場的後續表現。 中國首席經濟學家論壇理事長連平預期，下半年內地或將啟動降準及降息，其中降準有望先行。他解釋，第三季為政府債券集中發行期，若能適時全面降準，可望釋放長期低成本資金，有效對衝市場資金流動性回籠壓力，並有助於壓降銀行負債成本，從而支持銀行購買國債和地方債。然而，招商證券持不同觀點，認為以往官方提及「適時降息降準」，而本次政治局會議提出「綜合運用並適時調整貨幣政策工具」，則意味著政策工具的選擇範圍更為廣泛，不限於傳統的降準降息。 值得留意的是，人民銀行近日亦公佈「十五五」改革發展規劃，當中明確提及要健全市場化利率形成、調控和傳導機制。與此同時，自上月底以來，貨幣金融領域已有多項改革措施落地，其中包括以DR（存款類金融機構間質押式債券回購利率）為基準利率的貸款在多個省市銀行陸續推出。DR與現行的貸款市場報價利率（LPR）有所不同。LPR由銀行參考人民銀行政策利率及自身信貸成本報價，而DR則更直接反映銀行間資金拆借的實際交易利率，此舉被視為人民銀行推動貸款基準多元化的重要舉措之一。 儘管去年5月以來LPR一直維持不變，但作為反映資金市場流動性的重要指標，隔夜利率DR001已從去年5月的1.5釐降至近日的1.38釐。特別是今年第二季，在信貸需求疲弱的背景下，DR001曾於4月低見1.22釐，顯示資金面相對寬鬆。 中信証券的報告分析指，相對於政策利率和LPR，DR更能代表資金市場的真實利率水平，有助於提高銀行貸款定價與其負債成本的匹配度。報告進一步指出，若銀行未來能自主降低負債成本，即使人民銀行政策利率不變，貸款利率亦可隨著DR利率的下調而相應降低，為企業融資提供更多靈活空間。