海通國際下調統一企業中國目標價15% 維持「優於大市」評級

海通國際發表研究報告，指下調統一企業中國(00220)目標價15%，由原先的11.3港元降至9.6港元。儘管目標價有所調整，該行仍維持其「優於大市」的投資評級。 海通國際指出，統一企業中國的業務表現仍具韌性，主要受惠於兩大驅動力。其一，飲料產品結構持續升級，無糖茶及即飲咖啡等高毛利率品類銷量增長，有效帶動整體毛利率改善。其二，泡麵業務高端化策略奏效，加上產品提價，為公司盈利能力提供堅實支持。 該行同時更新了對統一企業中國的財務預測。根據最新報告，預計公司2026年至2028年的收入將分別達到332.3億元人民幣、349.6億元人民幣及369.3億元人民幣。歸屬於母公司股東的淨利潤則預計為21.2億元人民幣、23.9億元人民幣及26.8億元人民幣，較先前預測的22.6億元人民幣、24.2億元人民幣及26.1億元人民幣有所下調。相對應的每股盈利預測為0.49元、0.55元及0.62元人民幣。 統一企業中國早前公佈的今年上半年業績顯示，期內收益錄得173.21億元人民幣，按年微升1.4%。歸屬於母公司股東的淨利潤為14.02億元人民幣，按年增長9.0%。每股盈利為32.47分人民幣，公司並未派發中期股息。 公司管理層在業績發布時表示，宏觀經濟環境呈現「先揚後抑」的態勢，第二季的經營環境較第一季有所轉弱。具體來看，上半年飲品業務收入按年微降0.3%，其中，茶飲料銷售下跌3.5%，果汁業務亦倒退5.5%。市場分析認為，這主要受到即飲茶市場競爭日益激烈，以及果汁產品品類結構調整的影響。管理層同時指出，受惠於第一季的春節備貨效應，食品業務初期表現理想，但第二季的增長或有所回落。飲品業務則在傳統夏季旺季表現偏弱，下半年能否延續旺季表現仍有待觀察。 然而，食品業務表現則展現較強的利潤彈性。上半年食品分部利潤按年大增33.9%至2.54億元人民幣，毛利率按年提升1.3個百分點至28.5%，累計四年已提升6.3個百分點，盈利能力改善趨勢明確，主要受惠於高端化策略的持續推進。 至於銷售費用方面，上半年錄得39.39億元人民幣，按年增長4.4%，增速略快於收入增長。該行認為，這主要歸因於第二季夏季促銷及品牌推廣投入加大所致。海通國際預期，下半年銷售費用率有望回歸正常水平。